[20081124]简评国家发改委拟出台消费刺激方案--节衣缩食的消费倾向有望得到缓解

【内容摘要】：根据新浪网援引《经济观察报》的消息，一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草，该方案涉及调高个税起征点、大范围提高社会工资、建立对低收入阶层补贴的长效保障机制、提高住房货币补贴标准等数个领域。我们对此的评论是：
1、消费作为经济发展的另一重要引擎已经引起政府的高度关注，政府对刺激内需开始有实质性的政策措施出台，对启动国内居民消费，特别是中低阶层的消费将产生实际影响。
2、方案重点强调的建立工资正常增长机制、提高收入补贴和提高个税起征点等，将提高我国居民对未来的收入预期，释放消费动能，我们认为，上述提升收入的政策措施将利好于下列消费品行业：零售、快速消费品、医药、食品等中端消费品，但对一些服务性和高端消费品由于国际鼓励大幅降低消费成本的理由，提价空间受限，因此可能会带来销售量的有限增加，而非毛利空间的继续放大。
3、从零售商角度看，我们认为一些地区性零售商和家电、超市等利好影响应该大于一线城市百货商，这项旨在提升收入预期和稳定消费倾向的政策措施，将促使中低端消费有效释放，从三季度以来居民节衣缩食的消费态势有望部分扭转。
4、由于我们无法获知具体的政策措施在细节上如何操作和实施，因此目前尚无定量的数据测算来衡量对相关上市公司的业绩影响，但我们认为，刺激消费指导方向的明确无疑将为消费品行业抵御经济下行提供了一个很好的业绩稳定器。
5、投资风险：相对于国家对基础性投资品行业的4万亿刺激方案而言，减税和提高收入预期的政策措施对我国经济完成转型意义更为重大，启动内需已不再是一个口号。但由于我国经济体系规模庞大，且各个地区经济发达程度不一，消费层级众多，因此该项政策对消费的影响路径可能较为曲折和滞后，相比投资带动GDP的立竿见影效果而言，内需的启动还取决于最后出台的方案细节和操作流程等方面，因此请投资者关注后续的具体内容。【提要结束】