[20080619]联合证券行业研究跟踪报告-汽车行业080618：结构性增长回升难掩销售疲

要点：
1. 5月共销售汽车83.55万辆，同比增长17.04%，结构性的分析表明市场需求增长确实已现疲软迹象。轿车销量同比增长12.84%，较4月提高了6.43个百分点，但该水平依然处于近三年中的低点。我们调低全年销量增长预测至14%~15%的水平。
2. 4月重点企业集团毛利率甚至出现小幅回升，从宏观层面上，我们很难解释其中真实的原因。费用控制措施使得行业利润增长在前4月仍然保持了37%的水平，好于我们之前的估计。由于销量增速的下降超出了大部分企业年初预期，乐观的供给计划与略显疲弱的需求之间的矛盾再度显现。我们预测下半年降价力度会进一步加大，两头挤压下的行业盈利前景无疑令人担忧。
3. 尽管全国已有9个省市出台限制部分钢材价格的措施，但我们认为行政手段难以根本上改变钢材价格上涨的中期趋势，预计年内钢材价格特别是车用板材价格仍将进一步攀高。与此同时，最近几个月PPI的不断走高，也意味着来自其他方面的成本上升依然在增大。
4. 我们认为行业景气趋势仍在下行通道中，近期估值中枢下移并未完全释放风险，维持“中性”评级。