[20080625]高华证券策略研究现在投资于日本股市的理由*亚洲策略

现在投资于日本股市的理由

投资于日本股票的资金重拾升势。3月中旬以来日经指数涨幅接近20%，远好于其他主要市场表现。我们认为当前日本股市的上扬体现出目前投资于日本市场的几个理由。

首先，全球范围内对于通胀的担忧逐渐显现，市场关注的焦点转向日本，因为其通胀临界值较高。市场已经开始消化日本央行今年收紧货币政策这一因素。但我们预计日本央行在可预见的未来较早加息的可能性非常小。我们可以毫不夸张地说，日本央行是为数不多的具有行动滞后于市场的回旋余地的几个央行之一。

第二，很多新兴亚洲经济体的外部平衡逐渐恶化，而且通胀率随着原油价格的攀升而上升，同时投资者开始重新关注相对稳定的日本股市并将之视为安全的避风港。

第三，在原油价格持续上涨的形势下，投资者正在重新审视日本，该国的能源效率远高于包括新兴经济体在内的其他国家。

日本股市目前的涨势究竟将只是昙花一现（因为投资者将日本市场视为安全的避风港）还是较为持久，主要取决于两点：日本经济能否出现以消费拉动的复苏，日本企业的净资产回报率是否开始了长期增长势头。如果这些条件不能满足，那么当全球经济回到复苏轨道时日本股票的表现可能再次落后，因为那时投资者可能不再需要避风港。

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