事件：据海关最新统计，7月我国出口钢材721万吨，环比6月大幅增加199万吨，与去年7月份相比增加127万吨；7月份我国进口钢材144万吨，较6月份回升14.29%；7 月份我国出口钢坯23万吨。7月份铁矿石进口3963万吨，较6月增加184万吨，1-7月累计进口26961万吨，同比增长21.8%。（具体数据参考表1）： 我们的观点： 1、如同6月出口数据下降出乎意料，7月份钢材出口大幅反弹也超出预期，因为市场预期7月出口应该维持6月份的下降趋势（最多是持平）。我们认为由于订单和统计口径原因，6月和7月的海关统计数据上可能存在偏差，因为没有特别的因素可是引致两个相邻月份出口数据的重大差异：1）6-7 月国外需求格局没有发生明显变化；2）国内外钢材价差基本维持稳定；3）6-7月国内钢铁出口政策没有发生重大预期的变化，不存在突击出口的因素。 2、因此我们认为更可能的是6月份实际出口数据不是如此低（522万吨），而7月出口反弹数据也非如此乐观。如果用6-7月平均出口数据作为参考（621万吨），相对5月出口呈反弹趋势更能符合国内外存在较大的价差的环境，因为这一价差有利于刺激出口。 3、如果抛开上述统计口径偏差的分析，7月份的钢铁出口数据反弹（或者6-7月平均数据反弹）表明近期国际需求并没有减弱，因为国际钢价没有出现明显下跌。 4、在出口维持高位的前提下（外需好），近期国内钢价的下跌最大可能解释来自于国内需求的减弱和或者产量增长的压力，从库存趋势看，国内螺纹钢和线材明显上升，板材库存相对稳定，这反映建造钢材需求的减弱。 5、我们认为钢价下跌还有一个重要原因，在现货原材料价格上涨趋弱的背景下，贸易商对钢材的中间需求减弱，特别是在资金紧张的金融环境中。 6、7月出口数据的大幅反弹使前期已经缓解的担忧重新加重：政府可能进一步加征关税限制钢材出口。 7、出口的反弹并不全是坏事，因为传统的夏季需求淡季和奥运会的重叠，国内钢材需求近期明显减弱，在10月国内需求重新恢复后，如果出口仍能保持高位，到时国内钢价反弹的概率将增大。 8、短期内，国内钢价下跌趋势已经主导了行业投资情绪，即使良好的中报业绩和大幅下跌估值水平（与历史底部水平渐行渐近）也难以激发市场的信心；虽然我们认为行业盈利趋势难言乐观（预计09年行业盈利将下降），但随着净资产股价的来临，部分钢铁股已进入价值投资时代。目前股价下我们推荐大冶特钢、华菱管线、武钢股份。 相关研究报告下载：
 7月出口超预期——08年7月钢铁进出口数据点评.pdf (621.61 KB)
| 
发表于 2008-9-2 16:44
|