1．经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳股票交易印花税，改为由出让方按1‰的税率缴纳股票交易印花税，授让方不再征收。
2．18日中央汇金公司宣布，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。
3．国资委主任李荣融公开表态，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。
评论：
1． 政府此举意在恢复市场信心，昨日市场已有所反应，短期有望企稳反弹。
中国政府此举可以视为应对近期国际金融风暴对国内股市造成严重冲击的应急措施。雷曼破产负面影响蔓延至中国金融机构，截至目前披露的情况，工行、中行、招行等主要金融机构持有的雷曼资产据不完全统计在3.8亿美元左右，市场过度担忧这些风险敞口会在非对称减息因素之上对银行盈利产生雪上加霜的负面影响，引发市场的恐慌性抛售，因而股价本周来出现大幅下跌。而在海外金融市场动荡加剧的情况下，国际投资者面临流动性收缩窘境下可能继续被迫减持金融股在内的海外中资股，导致股价大幅波动。国内股市受此影响出现大幅下跌，上证指数最低逼近1800点。在汇金的公告中也明确提到了“稳定国有商业银行股价”的意图。尽管18日下午消息尚未公布，仍有“春江鸭”先知先觉，在金融股的带动上市场反弹明显，可见上述措施已在当日市场上有所反应。股市短期有望企稳反弹。银行、地产等超跌个股反弹可能更为明显，另外，印花税单边征收有助于降低交易成本，活跃股票交易，证券公司股价短期亦有望出现明显反弹。
2． 维稳措施不改宏观基本面趋势，股市难有反转机会，逢高减仓保持灵活性依然是首选策略。
上述这些措施仅仅是稳定市场信心，并不是刺激经济的措施，我们对宏观基本面趋势向下的判断不变。美国百年不遇的信贷危机正在演化成为全球市场的金融危机，其对全球经济乃至中国外需的影响无论从时间跨度还是深度可能都会超过投资者的想象。对中国而言，外部环境的持续恶化之下，而国内房价下跌之势已成，以房地产投资为代表的内需也面临着进一步放缓。因此，下半年及明年宏观经济受外需和内需均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确。政府货币政策转向对经济而言虽构成实质利好，但亦恐难改经济下滑的趋势。因此，市场投资者对宏观基本面的担忧可能甚于此次维稳“组合拳“所能带来的利好效应，股市尚不具备反转的条件。因此，令我们无法对股市反弹有过多的期待。另外，从历史上多次印花税下调对股市拉动的实际效果来看非常有限，反弹持续少则几天，至多一个月，依然阻止不了经济下行周期下股市下滑的趋势。因此，保持较低的仓位和足够的灵活性，配置防御性行业仍是我们的基调。资产配置上继续偏好盈利确定性高，现金流充裕能提供较高分红收益率，估值达到或者接近历史底部的行业和个股。
相关研究报告下载：
 080918简评—市场策略_印花税和汇金.pdf (330.52 KB)
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发表于 2008-9-20 09:41
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