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[20080922]A股策略_短期风暴已过,中期低迷难改

结论或投资建议:1. 雷曼破产引发的金融风暴,已基本得到控制。2. 美国政府将从把问题金融机构国有化的危机处置思路,转向把低流动性的金融资产国有化。3. 迄今,全球金融机构已披露的损失相当于预计总损失的一半。4. 未来爆发新的金融风暴的可能依然存在,但概率有所降低。5. 中期看,美国经济低迷态势难以改变。我们将2010年的美国经济增长预测从1.8%下调到1.5%,并将2010年世界经济增速由3.8%相应下调到3.7%。6. 市场经济的游戏规则是可以单方面修改的,这将拓展各国政府(包括中国政府)救市政策的想象空间。7. 国内上市银行遭受海外金融风暴袭击的潜在损失是可以承受的。8. 近期,海外及国内股市将处于反弹环境,但中期仍将走熊。
    原因及逻辑:1. 美国政府之所以选择让雷曼破产,是在权衡道德风险和金融风险后,执行市场纪律的需要,但积极救援避免破产仍是政府的首选。2. 金融风暴导致市场利率飙升,但在各国央行的联手注资干预下已得到缓解。3. 预计美国政府将增发7000亿美元国债,用于收购金融机构的低流动性资产,以保证现存金融机构的可持续经营。4. 迄今,金融机构披露的损失已超5000亿美元,但与市场一致预期总损失1万亿美元相比,仍有等量的损失有待确认。5. 考虑到美国政府即将收购低流动性资产的努力,预计未来爆发金融风暴的概率有所降低。6. 领先指标指示未来美国经济将继续低迷,同时,逐步增发国债的计划将从明年中期开始推高中长期市场利率,从而延缓美国经济的复苏步伐。7. 美国政府的救市举措,为奉行市场经济的各国政府提供了范本。8. 我们的测算表明,国内上市银行持有的海外债券即便遭受亏损,损失也还在可以承受的范围内。9. 近期海外股市的回暖为A股反弹营造了良好的环境,但中期经济趋势下滑终将拖累全球股市重归熊途。
    有别于大众的认识:1. 短期看,金融风暴已基本得到控制。2.中期看,经济低迷不可避免。3.全球股市短期反弹,中期走熊。

相关研究报告下载:

a股策略_短期风暴已过,中期低迷难改.pdf (169.94 KB)


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