收入增速环比下降。公司第三季度收入增长8.1%，慢于第二季度的收入增速。基本符合或略低于我们之前的预期（10%左右的收入增长）。由于出口形势走弱，导致第三季度收入增速慢于第二季度。
第四季度利润增速有望略高于收入增速。自去年第四季度以来，公司的净利润增速远高于收入增速，一方面体现了前期优势的厚积薄发；另一方面，历史预提费用较为充分，近期趋于合理水平的计提使得利润增长较快。公司4.1%的销售净利润率已经达到近期的高点。但是从长期来看，公司依然能够利用中央空调的比例不断增加提升销售净利润率。并且，近期原材料铜大幅跌价，对公司毛利率应有积极的正面影响，对销售净利润率也将形成有力的支撑。
产品结构优化最终反映为毛利率的明显提升。毛利率与销售费用率共同助推利润率提升。应收应付项目正常。
经营现金流应区别看待。合并报表的现金变动包含了财务公司的资金流变动。如果要看空调业务的现金流状况，可以观察母公司的现金流变动。我们分析了四个关键变化的科目：“客户存款和同业存放款项净增加额”、“客户贷款及垫款净增加额”、“中央银行和同业款项”、“购买商品、接受劳务支付的现金”。从中发现了现金出入的踪迹与原因。
季报基本符合之前的预期。我们维持对公司08-10年的每股收益预测为1.48元、1.87元和2.45元，我们维持对其的“买入”评级，目前估值具有吸引力。 相关研究报告下载：
 (格力电器)_正确解读经营现金流.pdf (91.66 KB)
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发表于 2008-10-31 15:29
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