[20081114]KGI*化肥出口关税点评

yangruoxin

政策点评——化肥的出口关税大幅下调
 
下调化肥出口关税
针对国内化肥企业亏损面不断加大的严峻形势，国务院 决定降低化肥出口关税，自2008年12月1日起执行。出口关税的大幅降低有利于国内相关企业减少亏损、增加利润：
 
商品名称执行期限暂定税率(%)特别关税税率(%)目前关税税率（%）
尿素淡季：2008年12月、2009年1月、2009年7-8月、2009年11月16日至12月31日当出口价格不高于2300元/吨时，10；当出口价格高于2300元/吨时，税率=(1.1-2300/出口价格)*1000175
旺季：2009年2-6月、9月1日-11月15日3575
重过磷酸钙淡季：2008年12月、2009年1月、2009年6-12月当出口价格不高于3100元/吨时，10；当出口价格高于3100元/吨时，税率=(1.1-3100/出口价格)*1000130
旺季：2009年2-5月3575
磷酸二铵淡季：2008年12月、2009年1月、2009年6-7月、2009年11-12月当出口价格不高于4000元/吨时，10；当出口价格高于4000元/吨时，税率=(1.1-4000/出口价格)*1000120
旺季：2009年2-5月、8-10月3575
磷酸一铵淡季：2008年12月、2009年1月、2009年6-7月、2009年11-12月当出口价格不高于3700元/吨时，10；当出口价格高于3700元/吨时，税率=(1.1-3700/出口价格)*1000120
旺季：2009年2-5月、8-10月3575
氮磷、磷钾二元复合肥以及三元复合肥2008年12月2075100
2009年1-9月35
2009年10-12月20
其他肥料0-3075100-130

 
尿素—获利大幅增加
受国内需求不旺以及原材料价格下跌的影响，国内尿素价格自6月份开始持续下跌，目前国内尿素平均出厂价为1650元/吨。目前东南亚地区尿素到岸价（CFR）为270-280美元/吨，以国内到东南亚地区10美元/吨的海运费测算，中国对应的离岸价（FOB）为260-270美元/吨，如果征收10%的出口关税，对应的出厂价约为1870-1955元/吨，较目前的国内出厂价高200-300元/吨，因此，对于尿素企业来说，目前出口可以大幅增加企业的收入，按照目前1700元/吨的平均成本测算，出口尿素的毛利率可达10%-15%，而对于华鲁恒升（600426.SS）、湖北宜化（000422.SS）这样的行业龙头，由于技术优势，毛利率更可达到25%以上，企业收益将大幅增加。
 
磷肥—行业亏损局面将得到扭转，获利大幅增长
由于出口受限，前期磷铵的主要原材料硫磺的价格暴涨，导致国内磷肥的价格一度较往年上涨了1倍，国内农民和企业无法承受，需求大幅减少，而之后硫磺价格在3个月内猛跌90%，导致磷铵的价格也急剧下跌35%，而企业拥有大量高价位硫磺库存，亏损严重。
 
目前国内硫磺价格约为600-800元/吨，对应的磷酸二铵（DAP）的生产成本为2300-2600元/吨，目前DAP的出厂价约为3000元/吨，而前期国内硫磺库存均价预计在3500元/吨，对应的DAP的生产成本为3800-4000元/吨。目前国际DAP最新的FOB为500-600美元/吨，按照淡季的出口关税测算，对应的出厂价为3700-4600元/吨，较目前的出厂价高700-1600元/吨；对于磷酸一铵（MAP），目前国内出厂价约为2000元/吨，而国际MAP的价格基本和DAP一样，对应的出厂价为3700-4500元/吨，较目前国内出厂价高约1700-2500元/吨。
 
由于中国磷肥进入国际市场，将对国际市场价格有一定的冲击，价格将会进一步下跌，出口获利将低于目前，但我们认为，由于国际磷矿石价格的支撑，国际磷肥的价格依然会大幅高于国内价格，出口利润将依然很高。另一方面，国内外市场联动将是的国内磷肥价格止跌反弹，磷肥企业将不仅会扭亏为赢，盈利也非常可观。
 
另外，商务部发布公告，自2009年1月1日起对磷矿石出口实行配额管理，明年总的出口配额为150万吨。目前国内磷矿石的价格约375元/吨，国际磷矿石的价格约350美元/吨，一旦可以出口，每吨磷矿石可以增加净利润1500-1800元/吨，150万吨可以为带来22.5-27亿的净利润。
 
目前国内拥有磷肥、磷矿石产能的公司主要有云天化、湖北宜化、六国化工、兴发集团、澄星股份等。
 
公司名称代码磷肥产能（千吨/年）磷矿石储量/亿吨
云天化*600096510020.5
湖北宜化0004228403
六国化工60047011201
兴发集团60014103.5
澄星股份60007801.26

*：磷肥、磷矿石资源为云天化国际所有，即将被云天化吸收合并