胡老师谈CFA L2 考试

part1．二级的难度

毫无疑问，CFA三个级别的考试中，二级难度是公认最大的，这个可以从以往的通过率看出来。比如2006年6月，全球通过率是Level II Pass Rate: 48%，Level III Pass Rate: 76%。那么，二级到底难在什么地方？下面我系统的阐述一下。

Reading 12: Multiple Regression and Issues in Regression Analysis，多元回归中的异方差，多重共线性，以及序列相关等概念，如果没有学过计量经济学的话，可能是个难点。

Reading 18: Foreign Exchange Parity Relations中汇率平价理论是个难点，一共有五个公式，要搞清楚五个公式的前提假设，以及运用，需要不少的功夫。并且，这五个公式也不是一定成立，不成立的时候，又有新的知识点。

接下来进入财务分析，财务分析可以说是二级中最难的一块，涉及到公司间投资，企业合并，公司兼并，外币报表折算，养老金会计，股票期权等内容。这部分内容，实际上考三方面的内容，第一，要求知道按照GAAP，会计上是如何处理的。有不同的会计处理方法，首先就要了解会计是如何处理的，然后才是第二步内容，即分析不同的处理方法对财务报表以及财务比率的影响，第三步，更前进了一步，即如何调整财务报表。财务分析很多内容都是会计专业的高级财务会计的内容，因此，不是会计专业的考生，可能很少涉及这一块，而这一块，恰恰又是最难理解的。

在公司财务中，07年的考纲突出了现金流量分析，如果一级中现金流量基础不好的话，这部分也是难题，这部分和以前的考纲相比，变化是最大的。

在股权估价价中，有很多的模型，总的来说，这一部分不是很难，因为不需要很多的基础知识。当然，很多公式需要记忆，尤其是自由现金流量等模型，也需要理解。

在债权估价中，难点在与MBS和CMO,ABS的风险分析，这部分国内的考生缺少基础知识，是个陌生的领域。

接下来进入衍生工具这一块。衍生工具主要集中与pricing 以及valuation.这两者是有区别的。如果没有总结出规律的话，你会发现你淹没在公式的海洋里了，尤其是valuation的公式，考虑到有这么多不同种类的工具，不得不承认这部分需要相当的努力。

最后一块组合管理实际上也是薄弱的地方，很多考生这部分分数往往是少于50％的。

part 二级的经验

一：很多朋友问起要不要看textbook,这个问题可能没有一般的答案，我从自己的角度谈谈。我认为没有必要，但前提是你要有很好的财务学，投资学的基础知识。如果没有基础知识怎么办？我认为事半功倍的方法就是学到哪，就找这部分的中文教科书来参考。当然，这个寻找也是需要花时间的。为什么不推荐看指定的textbook呢？你想想，如果没有中文基础的话，直接学习原版的内容，理解相当慢，也十分困难，因此，我建议大家自己看相关的中文。当然，在我们的授课过程中，这部分内容在通过每个章节前，或穿插在LOS中完成的。

二：解题的速度。

二级全是选择，题目阅读量比一级大大增加了，因此，如何提高阅读速度以及理解，成了成败的关键。我建议大家要专门的训练。我的训练是在大学考GRE的时候完成的，GRE对阅读的速度要求也很高。训练的方法是，一套题目，规定自己，比如在10分钟内完成，用笔尖划过文字，眼睛一定要跟着笔尖走，不管有没有看懂眼睛都要跟着走。多练习会有效果的。

三：时间的分配

在论坛看到有的人说花了很少时间就通过了，我相信这个是有的，但毕竟是少数吧，很多花了很少时间但没有通过的就不告诉你了。因此，花足够的时间是通过的必要条件。我估计250-300小时还是需要的。当然，时间花的少，也不一定通不过，只是保险系数小了些而已。

四：题目

题目的话，NOTES上的题目可以反复的做，即使做过了经常看看也是有好处的，可以提高解题的速度。ETHICS的话，手册上有很多的例子，这个一定要看的，很有好处。手册的题目也要做一下。至于官方的sample,有条件的做一下也不错的，求个心安吧。考试的时候，碰到难解的题目，或者有混淆的题目，不要纠缠，做个标记直接下去，有时间再回头。

CFA的课程设置的非常好，整个课程下来，应该说，金融投资学有个比较好的基础了，当然还有需要深化的地方，比如经常提到的蒙特卡罗模拟，具体到底如何实现，就需要自己再去学习了。但毫无疑问，学完整个课程，专业知识有很大的提高的。

THX

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