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标题: [ CFA考试回顾 ] June 2008 CFA Level 2 Exam Feedback [打印本页]

作者: cfaedu    时间: 2008-6-7 10:50     标题: [ CFA考试回顾 ] June 2008 CFA Level 2 Exam Feedback

参加 June 2008 CFA Level 2 Exam 的考生一直以来的备考和考试,您们辛苦了,预祝全体CFA Level 2 考生取得好成绩!!

这里是 June 2008 CFA Level 2 Exam 考生回顾专区,请参加 June 2008 CFA Level 2 Exam 考生畅所欲言:


1、回顾分析 June 2008 CFA Level 2 Exam 出题思路;
2、回顾 June 2008 CFA Level 2 Exam 相关试题;
3、谈谈 June 2008 CFA Level 2 Exam 备考心得和考试心得;
4、对以后 CFA Level 2 考生的建议;
5、对 June 2008 CFA Level 2 Exam 其他感想。
作者: finally    时间: 2008-6-7 20:41

我考完了 真的很难 比想象的难得多 计算和非计算大概各一半 希望能过

[此贴子已经被作者于2008-6-8 16:32:42编辑过]


作者: bigbenmike    时间: 2008-6-8 07:01

不容易,应该是差不多所有的点都考到了,但是Option Pricing 没有考。Future, SWAP, Real Estate, MBS都有。
作者: sherylqian    时间: 2008-6-8 07:42

考砸了,上午别人都觉得容易我已经觉得不容易了,下午更糟糕了,portfolio那块是闭着眼瞎做的,其它也错了很多了,看来重考是肯定的了,唉,复习了那么久,都白费了!
作者: Zoey    时间: 2008-6-8 08:17

下午的题目好难啊~做到冒汗哪...
国内的朋友加油!

作者: lxwqh    时间: 2008-6-8 08:37

AM比较容易. 下午比较难. 比较偏.

ECONOMICS考了很多BOP的东西. 原来是LEVEL 1. 非常不公平. 新的LEVEL 2的ECON一点都没考. 我全部做错.

下午的PORTFOLIO MANAGEMENT非常tricky. 可能要重考了!!!!!

作者: dragonday    时间: 2008-6-8 08:39

我上午,下午好像都一般。下午有3题花了很长时间都没找到答案。郁闷。和我坐一起的老美考得具好,对我说太容易了。上,下午考试都不到2个小时就交卷了。和他一起考试压力真是太大了,听到他在哗哗地翻卷,考完以后悠闲地检查, 尤其是上午考试搞得我心里一阵阵地紧张。如果没考过就找他算账去。


作者: creighton    时间: 2008-6-8 12:05

AM比较容易,PM比较难。PM尤其觉得ETHICS / Portfolio Mgt很没有状态,基本上都是蒙的。觉得下午的Corporate Finance也不容易,EQUITY觉得RI那个题目出的比较有水平。不过CFA是相对成绩,40%的考生能通过,所以关键还是看整体答的如何。


作者: ptrell    时间: 2008-6-8 12:35     标题: 谈谈我的感受

上午的特别容易,做完后剩一个半小时,然后再仔细检查的检查重算的重算,最后剩下半个小时不知道该干什么,阖上考卷发了半个小时的呆直到收卷。

下午的比上午的麻烦一点,做完后剩下一个小时零15分钟,然后再仔细检查的检查重算的重算,最后剩下20分钟不知道该干什么,阖上考卷发了半个小时的呆直到收卷。

总的感觉,把NOTES吃透就没问题,对一些典型的计算要熟练,比如下午考的Corporate finance部分关于Stock Purchase,以及fiixed income及
Dirivative部分的SWAP rate,CAP/Floor Valuation, 还有如 Equity Valuation部分的Risidual Income, EVA等都要做到拿到题马上就能算,一气呵成,中间不带任何犹豫和折扣。 再有,对Pension Cost, Fund Status, PBO等概念和计算要熟悉。还有对current method和temporary method的计算及比较要做到条件反射般熟悉。

作者: ptrell    时间: 2008-6-8 12:36     标题: 谈谈我的感受

上午的特别容易,做完后剩一个半小时,然后再仔细检查的检查重算的重算,最后剩下半个小时不知道该干什么,阖上考卷发了半个小时的呆直到收卷。

下午的比上午的麻烦一点,做完后剩下一个小时零15分钟,然后再仔细检查的检查重算的重算,最后剩下20分钟不知道该干什么,阖上考卷发了半个小时的呆直到收卷。

总的感觉,把NOTES吃透就没问题,对一些典型的计算要熟练,比如下午考的Corporate finance部分关于Stock Purchase,以及fiixed income及
Dirivative部分的SWAP rate,CAP/Floor Valuation, 还有如 Equity Valuation部分的Risidual Income, EVA等都要做到拿到题马上就能算,一气呵成,中间不带任何犹豫和折扣。 再有,对Pension Cost, Fund Status, PBO等概念和计算要熟悉。还有对current method和temporary method的计算及比较要做到条件反射般熟悉。

作者: Vanfull    时间: 2008-6-8 16:56

上午还好,下午一开始Ethics和Economics我就懵了-o-  BOP怎么算完全不记得


作者: zeropoint    时间: 2008-6-8 17:48

这次考题好偏,很多细小的知识点给你反复考。比如高通胀环境下的估值,很短的一章,居然连出N题往死里考,而且还不是典型的出题方法。

这次考的比较郁闷。

[em09]
作者: kingking    时间: 2008-6-8 18:11

上午题目的确不难,下午的题出的比较恶心,尤其是经济考了好多BOP的东西,表示强烈不满!!考一级时都见到过了怎么二级还出这种,今年给挪到二级可至少应该09年二级的时候再出阿!!portfolio前三道我都不知道书上什么地方讲过![em06]
作者: zilch610    时间: 2008-6-8 18:55

下午的题很BT,考后很郁闷,下午的PORTFOLIO铁定FAIL了。有些题感觉像是再考数学一样,东拐西拐的到答案。最好笑的是,ETHIC里有两个选项是“should not read all the report" 和" should not read any part of the report"让我想了有半分钟

难度和mock有得比


作者: massacre    时间: 2008-6-8 19:05

总的来说我觉得这次2级是在BT,有的题目简单得不知道怎么选,有的题目怎么看都没没反应,尤其是组合管理,不知道出题人是不是读过CFA教材,出题出到这个水平,明显是想收注册费。


作者: jane0719    时间: 2008-6-8 20:12

没想到大家都在这里交流啊,早知道昨天早点来看看大家的感觉了。。。

不过基本和大家感觉一样,提前半个小时做完,上午的题除了“其他投资”的题算肯定错了3个,其他都还没什么问题。。。

但下午就不一样了,从公司间投资开始做起,做了1个小时,居然没做出几个答案,新兴市场估值和IR模型,天哪,计算题我都做不出来,最后随便瞎选的,还有经济题也是,真不知道怎么会考这种题 [em03]

我觉得下午的题我不会的估计得有20个左右。。。。再加上其他模糊得。。。唉,不知道下午错30个还能不能过啊?

如果大家都有这样的感觉,是不是相对会好点啊???

大家互相安慰安慰吧!!!


作者: jane0719    时间: 2008-6-8 20:16

QUOTE:
以下是引用zeropoint在2008-6-8 17:48:00的发言:

这次考题好偏,很多细小的知识点给你反复考。比如高通胀环境下的估值,很短的一章,居然连出N题往死里考,而且还不是典型的出题方法。

这次考的比较郁闷。

[em09]
同感啊,真是考死我了,估计能对2道题就不错了,全是蒙得。。。 真不知道,为什么一个小知识点考那么多题,有意义吗?
作者: karlwei    时间: 2008-6-8 20:27

楼上的强人啊,我也是感觉Portfolio Manangement特别陌生,都不知道如何下手。其它部分考得比较细,知识点覆盖的比较全面,题目不是很绕,但是需要把知识点吃透。通过Level II考试,发现CFA可以考察的内容实在太多了,很多东西只有印在脑子里,做到电影回放一样,才能以不变应万变。
作者: danceh    时间: 2008-6-8 20:43

楼上居然还有提前一个小时做完的,实在佩服得五体投地,我都最后瞎蒙了。下午很bt,唉,希望大家都有好运气,once more is the last i ever want

作者: williamshi    时间: 2008-6-8 20:45

考完的感觉就是:如果只想为了通过考试而考试,基本上非常困难,notes的不考,sample的不考,mock的也不考。它真的把你当华尔街的分析师在考!要什么都要懂,而且要真的懂!
作者: niaowo    时间: 2008-6-8 20:47

上下午的最后一道题都让我心哇凉哇凉的。schweser notes上地产的部分少的可怜,复习的时候也直接翻过了。下午的portfolio management也很偏。做下来感觉都不怎么好。听天由命了

作者: leiz    时间: 2008-6-8 20:58

什么是economics 的 BOP 计算?


作者: coolmii    时间: 2008-6-8 21:04

我觉得主要是要对金融、投资比比较深刻的理解,光靠死记硬背是肯定不行的


作者: williamyip    时间: 2008-6-8 21:15

上午还比较简单。下午一下子就掉到冰窟去了,计算题较复杂,最后时间不够,很多题只有交给上帝来把握了。考完后总体感觉--被CFA协会蹂躏了一整个下午。
作者: oucpf    时间: 2008-6-8 21:17

偶已经准备重考了……

上午本来感觉还不错,下午直接就是当头一棒啊,彻底懵了……


作者: wangfeicfa    时间: 2008-6-8 21:51

牛人呐,希望俺有机会参加二级
作者: zzx981042    时间: 2008-6-8 21:53

只有对金融的认识上到很高的层次才能去考,今年的题没重点,到处都是重点
作者: fushanshan    时间: 2008-6-8 22:02

上午填完答题卡还剩30分钟,下午剩25分钟。感觉比之前做的模拟练习简单。不过有些题错了,还有些没把握。有些知识点记忆模糊了。早知道,应该再多花点时间看书。不过出来以后就完全不翻书不对答案了,已经没心情了,呵呵。


作者: lsy84    时间: 2008-6-8 22:05

我发觉下午很多题都选了B....,算出来了也觉得心慌慌....


作者: roseforyou    时间: 2008-6-8 22:20

我下午也有很多选B的,而且中间的那个竖行连续有6个都是B.


作者: lizzy119    时间: 2008-6-8 22:26

感觉题目比较偏  很多重点都没有考到  很多notes上略过的东西反而考得很细

非常郁闷  花了很多时间居然是这么个效果  我简直想给cfai写信投诉了


作者: lsy84    时间: 2008-6-8 22:43

QUOTE:
以下是引用roseforyou在2008-6-8 22:20:00的发言:

我下午也有很多选B的,而且中间的那个竖行连续有6个都是B.

这位同学跟我一样啊。。。的确中间有一排都是B。。。
作者: wuyuan17    时间: 2008-6-8 22:51

Am我觉得还行,不过两个计算怎么算都不对,一个two stage DDM 100%增长率那个,一个是inflation through rate那个,难道我公式用的不对?

下午太强悍了,ethics完全几乎不会,BOP乱猜,大家current acount 选什么,我好像是3.9,

bond portfolio挺新的,notes完全没有,zero coupon的,durantion=maturity把。

residual income也很难算,还有最后那个题目,ICAPM什么的,yes no 那么多,昏,猜都没办法。不过我觉得10年average of minimum variance frontier不对吧。


作者: henrypark    时间: 2008-6-8 23:00

current account 包括了 net export-imports, investment income/dividends, tourist spending 与 foriegn aid.

作者: sherylqian    时间: 2008-6-8 23:05

知道的已经错了30题,通过无望。我是看Notes的,郁闷啊,我看了半年Notes,做了无数模拟题,同学看了两个月CFA的书做了两套模拟竟然他答得比我好很多(他IT出身从来没干过金融,我干了6年投资)考完回家翻书发现很多考题CFA书里都有类似原文,Notes虽然也提到但过于简单不容易引起注意,其实考前已经发现这个问题但考试临近没时间再看书了,所以提醒还没考的或要重考的,一定要拿书,再厚也看书,Notes真的只能作notes参考。


作者: wuyuan17    时间: 2008-6-8 23:08

有人记得current account你们选的是3。9么?


作者: nowhere    时间: 2008-6-8 23:16

各位同学,我的Ethics里面下午题那两个flat fee + bonus, 是不是都违反了Ethics。各位能帮忙列一下Ethics的题目吗?哭了。。。。


作者: nowhere    时间: 2008-6-8 23:22

我现在能回忆起来的题目:

1. flat fee + bonus, not disclose, 选择 violate + should disclose

2. flat fee + restricted stock, disclose, 选择 violate

3. prudent man/investor, 选择什么记不住

4. should not read all of the report

5. compliance procedure applies to CFA member and CANDIDATES

6. acknowlage the model resource

7. shouldn't buy before the issuance of the report

8. IPS 具体有些记不得了

大家补充啊,讨论一下答案


作者: huadiweila    时间: 2008-6-8 23:22     标题:

是啊是啊,考到下午的时候我都快哭了,很多题是猜的答案,而且自己都知道应该是猜错了。俺旁边的哥哥做得好轻松,还不停地去上厕所。考完了还在安慰我说有上午做得好的话,过70%应该还是可以的。牛人啊,汗!

[此贴子已经被作者于2008-6-8 23:29:19编辑过]


作者: nowhere    时间: 2008-6-8 23:33

记得current account需要加上tourist spending, 隐约记得小数位后不是9
作者: henrypark    时间: 2008-6-8 23:35

nowhere兄 ethic够强悍。应该全对。 prudent man问的是高风险的portfolio是否符合prudent man的需求。

作者: lsy84    时间: 2008-6-8 23:37

QUOTE:
以下是引用henrypark在2008-6-8 23:00:00的发言:
current account 包括了 net export-imports, investment income/dividends, tourist spending 与 foriegn aid.

反正就只有那两项principle investmetn算到financail account 里面就是了,其他都是current account


作者: nowhere    时间: 2008-6-8 23:40

Henry兄,上午Ethics第一题就是communication的那个题,应该选什么。我两个Flat fee 都错了。现在就担心因为ethics而过不去。
作者: henrypark    时间: 2008-6-9 00:00

隐约记得有个communications的问题。好像是和每年例常会议之间还会穿插其他的meeting 有关。对不住,忘了答什么。


作者: azimao    时间: 2008-6-9 00:03

QUOTE:
以下是引用henrypark在2008-6-8 23:35:00的发言:
nowhere兄 ethic够强悍。应该全对。 prudent man问的是高风险的portfolio是否符合prudent man的需求。

prudent man 那道题,我觉得是在考DELEGATION, prudent investor 可以delegation, investing in fund,prudent man can't delegation.


作者: sherylqian    时间: 2008-6-9 00:05

QUOTE:
以下是引用nowhere在2008-6-8 23:40:00的发言:
Henry兄,上午Ethics第一题就是communication的那个题,应该选什么。我两个Flat fee 都错了。现在就担心因为ethics而过不去。

据Schweser的instructor说,如果你其它都做得不错不用担心ethics, CFA2级评分规则里就每道题3 points,没什么weight什么部分多一点的,他自己三个级别ethics都低于50%。他还说基本上如果120题正确率达到70%以上就肯定过,65%左右就比较悬。因为如果65%的话就是top 1%的人要错8-9道题。照去年报名二级的人数Top 1%就是300多个人,300多个人错题在8道以下还是很有可能的。


作者: azimao    时间: 2008-6-9 00:08

QUOTE:
以下是引用henrypark在2008-6-9的发言:
隐约记得有个communications的问题。好像是和每年例常会议之间还会穿插其他的meeting 有关。对不住,忘了答什么。

changes to the chosen investment process should be informed to investors on an ongoing basis,所以在年会之间,如果有变化,也要通知客户.


作者: lsy84    时间: 2008-6-9 00:08

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 0:03:00的发言:

prudent man 那道题,我觉得是在考DELEGATION, prudent investor 可以delegation, investing in fund,prudent man can't delegation.

嗯,正解


作者: lsy84    时间: 2008-6-9 00:10

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 0:08:00的发言:

changes to the chosen investment process should be informed to investors on an ongoing basis,所以在年会之间,如果有变化,也要通知客户.

这个好像是说他只通知了large clients,没有通知small clients,因为时间的问题,所以应该也算违反了。
作者: edisonhu    时间: 2008-6-9 00:13

1

[此贴子已经被作者于2008-6-9 0:24:21编辑过]


作者: azimao    时间: 2008-6-9 00:24

QUOTE:
以下是引用edisonhu在2008-6-9 0:13:00的发言:

似乎都不能deleget ,因为经理持有该标的。

持有股票和DELEGATION有关吗?


作者: nowhere    时间: 2008-6-9 00:24

强人。。。

那个原题我读了一遍,都不知道那一部分要考什么。


作者: piginaust    时间: 2008-6-9 00:29

for a research report,factual information can be disclosed to target for verification. So i don't think the answer is "all of the report". btw, what is the difference between "any part of" and "all"?

早上的alternative investment, 暈過去. market extraction 需要sale price + NOI,同意?但我錯了.
capitalisation rate that takes into capital structure is band-in-什麼 method.

早上的卷,暫時知道已錯3條.

下午的卷,是比較難的.

current account balance 是3.9.

Residual income 那 一條,要自己去找interest expense 出來,才計的出來.另外,statement 1 寫residual income accounts for different firm's cost of capital and Statement 4 寫ROE = required return of equity, RI = ROE x invested capital.

For me, both are wrong, but i choose number 4. because ROE = Re, RI should be 0. 大家怎樣想?

還有 一條,如果剛買了 一個bond, in a short term, which risk is most significant (好像是這樣).選什麼cap risk, default risk, credit spread, downgrade risk.什麼怪題目.我選credit spread.

有連續好幾個B.是在題目90附近,忘了.

大家還記得什麼題目,討論一下.



作者: azimao    时间: 2008-6-9 00:38

BOND那道题我也选credit spread, cap risk没什么关系,各项指标向好,应该不会downgrade.alternative investment 应该是sale price  对,gross income 错.


作者: nowhere    时间: 2008-6-9 01:01

Azimao, 很强啊。疑难杂症,手到病除。期待reference answer....特别是ethics的。
作者: azimao    时间: 2008-6-9 01:08

QUOTE:
以下是引用nowhere在2008-6-9 1:01:00的发言:
Azimao, 很强啊。疑难杂症,手到病除。期待reference answer....特别是ethics的。

看了你写的ETHICS,觉得基本和我答得差不多.另外记得两个,一个是SAMLL BASKET礼物也不行;code和公司的COMPLIANCE POLICY不能掺合在一起.


作者: joshle    时间: 2008-6-9 01:16

Real Estate 最大 depreciation risk 的是什麼? Hotel? Apartment? Warehouse?


作者: aegis88    时间: 2008-6-9 01:17

这次二级考的是比较郁闷,比预想的难不少,正像前面有一位说的,要求知识烂熟于胸。

考前拿notes考题模考,最后几套正确率都在80%的以上,昨天考下来觉得差不少,真不敢说自己能不能过。

1. 先说下午, 第一组ethics题基本被打倒,第二小题问problem with discontinued coverage, 我知道错在不能不issue the last report, 可是答案里没定选项;第三小题上面有几个考友提过,target company CEO can not read all of the research report, 但是D选项里是should not read any part of the research report, 我这道题读了几遍,应该没记错。这两道题我估计栽了。

2. BOP 计算balance的两道题都错了

3. 最后一组关于Minimum Variance Frontier的题,非常tricky,关于instability的那道题,应该是两个statement都正确;关于如何correct instability的那倒,第一个十年average的不对,第二个prohibit short selling的是对的; ICAPM的那道选A,domestic risk free rate; equity risk primum one, 5.5%, 根据covariance 算 beta,再乘上market risk premium (这种提法还真是第一次见)

4.上午最后一组关于real estate的题,第一个most likely depreciate的是C, 因为根据g=r-R0, 只有C是负值;第四小题选Band of Investment, 因为要考虑leverage debt;最后一小题,Sale Price是对的, Gross Income是错的,因为是NOI

To be continued

[此贴子已经被作者于2008-6-9 1:48:22编辑过]


作者: azimao    时间: 2008-6-9 01:19

QUOTE:
以下是引用joshle在2008-6-9 1:16:00的发言:

Real Estate 最大 depreciation risk 的是什麼? Hotel? Apartment? Warehouse?

WAREHOUSE, G为负.


作者: wuyuan17    时间: 2008-6-9 01:20

ethics: why cannot combine CFA compliance and company policy? CFA compliance should be applied to real situation ba?  And only oral is not enough, should have book, I think.

Global portfolio definitely not right, CAPM no global portfolio a; risk free ICAPM use local+inflation differential?

The local risk free rate is actually not risk free. I guess I choose C.

alternative investment 应该是sale price  对,gross income 错? I choose the one that agree with Mkt price will undervalue and gross income is correct, is this the answer? I cannot remember if the same with you, but I guess so.


作者: raphie    时间: 2008-6-9 01:22

Financials考了四个

1.translation,要算Ending Inventory和Gross profit. Ending Inventory 用average rate 算,Gross profit里面Sales是Average rate, COGS 用mixed rate. 好像我的答案是C和D。之后是算translation Gain/Loss,这是基本知识啦。

2. Trading,Available for sales and Held to Maturity,是考unrealized gain/Loss 放在哪里,记得答案是C,分别放在Equity和P/L里面。还有如果重新归类,应该怎样归类更加增加公司账面收益,记得好像是D,原来unrealized loss 的还是放在AFS里面,原来Held to maturity的由于MVA为正,所以可以归为trading.

3.PBO,比较简单,就是考一些基本的知识,比如pension expense 怎么算(要自己算interest cost的),还有估计economic pension expense就是把expected plan return 变为actural return,还有改变assumption带来的效应,云云。

4.好像是考adjustment to financial statement. 记不起来了。

Corporate Finance考项目选择,和M&A

M&A 里面有一道题要算takeover premium. 记得好象是(55-44.4)/44.4=23.8%. 记下来用comparable transaction算company value. 好象是55/1.25x 1= 44.

Euqity 很变态的考emerging market(inflation level 的影响)实在是没有注意到notes的这一节,所以忽略了。没想到美国人还是很重视emerging market的,而且认为我们的inflation很高。只记得第一题问哪个adjustment是错的,有revenue, depreciation,后面两个不记得了。然后最后两题是算nominal cash flow 的增长率和real revenue in 2008. 我都是直接用inflation index 来算了。。。实在不知道还要不要调整什么选项。记得cash flow 的增长率我算的是16.7%. revenue 记得是用revenue/1.35 x (1.12)

然后考了DDM,本来以为DDM是很简单的,哪里知道考了一个equity market risk premium. 我选了一个5.5%。记得是用r= g + D/P x (1+g)算的。还有对于PEG的评价,选评价错的一个,我选了duration

之后就是RI了,NI没有给,要自己用(EBIT-I)x(1-t). I=Long-term debt x coupon rate。然后要用single stage RI model 算公司价值,g 也没有,要用g=ROExb来算。然后问有什么可以support 一个人的观点,他认为用前面的模型,公司overvalue了。我选了C,就是RI不可能constant growth. 还有就是对RI的评价,哪一个是错的,我选的也是D(ROE=R的时候,觉得应该是no RI).

Fixed Income考了MBS,CMO,PAC.比较简单。居然没有考OAS!

Direvatives早上考了Futures,下午考了IRS(interest rate swap)--居然没有考option!

Portfolio更变态,考三个人对Minimum variance portfolio 的评价,我记得我选的是第一个两个都错,第二题前错后对,第三题两个都对。。。估计要挂了。。。然后是CAPM,extended CAPM 和ICAPM的比较,那个是对的。我选了domestic risk free rate....


作者: wuyuan17    时间: 2008-6-9 01:30

PM The last one: equity risk premium: I  use beta*(Rm-Rf)=5.3%,beta =Cov/variance,Var=18%,Cov=480?

R=Rf+beta(Rm-Rf)=Rf+equity risk premium.

I read it twice, it's equity risk premium, not market risk premium.


作者: 超级水星人    时间: 2008-6-9 01:31

我记得D是should not read any part of the research report. 我看了好几遍了
作者: raphie    时间: 2008-6-9 01:36

should not read any part of the research report表示任何一部分都不能读,should not read all the research report 表示全部不能读。但是Research Objective表明,可以给CEO看一部分,即反映事实,factor的那一部分(不是任何一部分都不读,有一部分是可以分享的),但是不能给CEO看全部的report.所以应改选should not read all.
作者: azimao    时间: 2008-6-9 01:36

QUOTE:
以下是引用wuyuan17在2008-6-9 1:20:00的发言:

ethics: why cannot combine CFA compliance and company policy? CFA compliance should be applied to real situation ba?  And only oral is not enough, should have book, I think.

Global portfolio definitely not right, CAPM no global portfolio a; risk free ICAPM use local+inflation differential?

The local risk free rate is actually not risk free. I guess I choose C.

alternative investment 应该是sale price  对,gross income 错? I choose the one that agree with Mkt price will undervalue and gross income is correct, is this the answer? I cannot remember if the same with you, but I guess so.

Commingling compliance procedures in the firm's code of ethics will diminish the goal of reinforcing with the firm's employees their ethical obligations.Stand-alone codes of ethics should be written in plain language.


作者: aegis88    时间: 2008-6-9 01:43

你说的都对,可是选项D是should not read any part of the research report, 我没敢选这个

作者: wuyuan17    时间: 2008-6-9 01:44

QUOTE:
以下是引用piginaust在2008-6-9 0:29:00的发言:
1)for a research report,factual information can be disclosed to target for verification. So i don't think the answer is "all of the report". btw, what is the difference between "any part of" and "all"?
----------------------
I didn't choose this one. definitly not this one. it's relation between analyst and investment banker, not those people said the target company and analyst. there would be a wall(chinese wall)between analyst and investment banker. So investment banker should not read any part, this one is not violated, I choose B maybe?

2)current account balance 是3.9.     Yes,me too


For me, both are wrong, but i choose number 4. because ROE = Re, RI should be 0. 大家怎樣想? yes, me too.

還有 一條,如果剛買了 一個bond, in a short term, which risk is most significant (好像是這樣).選什麼cap risk, default risk, credit spread, downgrade risk.什麼怪題目.我選credit spread.
QUOTE:
I choose Prepayment risk(no call option).





作者: azimao    时间: 2008-6-9 01:50

哪有PREPAYMENT RISK 这个选项?,只有CAP, DEFAULT, DOWNGRADE , AND CREDIT SPREAD.
作者: cososy    时间: 2008-6-9 01:53

raphie:

你的记忆力太好啦!佩服佩服!好多看了你的才知道考啥:)

你的答案我都看了,基本认同

有点问题,探讨一下:

1.emerging market inflation

“只记得第一题问哪个adjustment是错的,有revenue, depreciation,后面两个不记得了。然后最后两题是算nominal cash flow 的增长率和real revenue in 2008. 我都是直接用inflation index 来算了。。。实在不知道还要不要调整什么选项。记得cash flow 的增长率我算的是16.7%. revenue 记得是用revenue/1.35 x (1.12)”

revenue的计算还应该再乘以2008年的通胀率,即revenuex (1.12)x1.55/1.35 ,因为是算名义的revenue

2.equity market risk premium.

notes上有公式,具体名词不记得了,大概是 =long term dividend growth + long term earning growth rate - bont rate,把题目中给的那几个数加减就能得


作者: azimao    时间: 2008-6-9 01:57

同意楼上REVENUE算法。

[此贴子已经被作者于2008-6-9 1:57:43编辑过]


作者: cososy    时间: 2008-6-9 01:59

QUOTE:
以下是引用wuyuan17在2008-6-9 1:30:00的发言:

PM The last one: equity risk premium: I  use beta*(Rm-Rf)=5.3%,beta =Cov/variance,Var=18%,Cov=480?

R=Rf+beta(Rm-Rf)=Rf+equity risk premium.

I read it twice, it's equity risk premium, not market risk premium.

我也是这么算得:)

cov=290,算出的beta大概是0.8多, 答案是5.3%


作者: azimao    时间: 2008-6-9 02:03

补充点我记得的QM, PPP, 双边T检验,〉=0,最后一个好像选A,记不太清楚了。
作者: xtajvk    时间: 2008-6-9 02:04

真牛.

不知道ethics如何.前面看有人说small package也不行. 不过我记得说是nominal value and ex post gift should be acceptable if it does not affect your independent and objective.

And if you get your restricted stock compensation and fully disclosed in your report, I think it should be permitted in such case. The key here is whether such additional compensation is fully disclosed so that the reader can evaluate the partiality.

 


作者: xtajvk    时间: 2008-6-9 02:11

It is rather pity for me for forgiving how to calculate the current account balance and financial account balance which list in nearly all references to international finance. Till now I still cannot figure out these methods.

Damn Portfolio. Little knowledge about min var frontier is given in notes. Does this way to test candidates indicate a serioius action of CFA institute to notes? Were we passed the Level II, should we keep using note in level III?

 


作者: aegis88    时间: 2008-6-9 02:16

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 1:50:00的发言:
哪有PREPAYMENT RISK 这个选项?,只有CAP, DEFAULT, DOWNGRADE , AND CREDIT SPREAD.

好像是B, Prepayment Risk, 应该选B as the bond is not callable


作者: 超级水星人    时间: 2008-6-9 02:31

那题CMO的,tranch C变成 IO tranch后,tranch A每月应该拿多少,谁还记得啊


作者: azimao    时间: 2008-6-9 02:32

40750
作者: 超级水星人    时间: 2008-6-9 02:37

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 2:32:00的发言:
40750

这是选哪个? 我题目都没看...猜的
作者: cososy    时间: 2008-6-9 02:39

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 2:32:00的发言:
40750

请教下是如何做的?不会做,所以直接选了32000


作者: wuyuan17    时间: 2008-6-9 02:40

yes, 40750, PAC amount +interest from last tranche.

But when the PO get most profit(immediately? late? PAC?). I choose according to PAC shedule, I dont know this one really, CFAI so bt a.


作者: azimao    时间: 2008-6-9 02:41

C的本金*7%/12+32000
作者: cososy    时间: 2008-6-9 02:44

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 2:41:00的发言:
C的本金*7%/12+32000

谢啦!算了利息,忘了除12,看到没答案,就没考虑利息了:)
作者: azimao    时间: 2008-6-9 02:50

QUOTE:
以下是引用wuyuan17在2008-6-9 2:40:00的发言:

yes, 40750, PAC amount +interest from last tranche.

But when the PO get most profit(immediately? late? PAC?). I choose according to PAC shedule, I dont know this one really, CFAI so bt a.

immediately.


作者: 超级水星人    时间: 2008-6-9 02:52

QUOTE:
以下是引用azimao在2008-6-9 2:50:00的发言:

immediately.

题目具体问的是什么啊,我好像选了PAC schedual,如果immediately的话,那不是等于不买吗


作者: joshle    时间: 2008-6-9 02:54

Immediate payoff should have the greatest profit. Because PO strip is first sold at a significant discount to par

作者: ptrell    时间: 2008-6-9 02:56     标题: 我狂晕。这里居然有人连Prepayment risk都不知道的人。

Prepayment risk 从广义上来说是属于Interest rate risk的一种。对于MBS(Morgage backed securities)来说,Prepayment risk 是最重要的risk。从事房贷
证卷的Quant们,其构造定价模型的关键之一,除了interest rate 模型外,就是要建造一个prepayment risk,因为其直接影响房贷证卷的价格。

看到这里有考生居然说没听说过prepayment risk, 简直让人掉拖下巴。这样的人去面试fixed income部门的时候,会被立马扫地出门的,因为
prepayment risk在fixed income 部门中占重要地位的MBS系列产品中是常识。

作者: ptrell    时间: 2008-6-9 02:59     标题: 再次狂晕。

对于PO strip tranch 的holder 来说,当然是希望越早支付本金回报越大,因为time discount的缘故。这么简单的题目,相当于送分,有什么好争论的?
选 immediately.

作者: ptrell    时间: 2008-6-9 03:11     标题: CMO 这部分的题相当于是送分。

上面讨论的那些,如prepayment risk, PO tranch 什么情况下收益最大的问题,完全是送分。
我记得还有一道是关于 IO  tranch value 随利率的变化的题目, 也属于送分之列。
:IO tranch 的value 刚开始随着利率增大而增大, 因为利率增大,contraction risk 减少,principal被
amortize的量减小,相应所得的利息就会增大,但是同时要注意到,任何fixed income产品其value
是和利率成反比的,所以随着利率进一步增大,IO tranch 的value 开始减小。


这都是最基本的CMO的概念,要是再这上面失分,说明根本没有好好准备。

作者: ptrell    时间: 2008-6-9 03:17

看到这里有很多考生概念很糊涂,基本的东西没有掌握,我有点想在这个论坛开一个CFA 关键知识点讲座,帮助未来的考生准备一,二级别。

当然,我也是昨天刚刚考的2级,但自认为在Equity Valuation,  Fixed income, Derivative这三个方面掌握得比较扎实,可以帮助未来在这三方面
比较吃力的考生。

作者: bigbenmike    时间: 2008-6-9 04:14

我觉得有两个地方吧,一个是NOTES上讲过是WareHouse,另外一个是只有这个项目的Discount Rate比Capitalization Rate低,所以Growth Rate是负的。
作者: chaucy1999    时间: 2008-6-9 04:22     标题: 回复:(ptrell)我狂晕。这里居然有人连Prepayment r...

QUOTE:
以下是引用ptrell在2008-6-9 2:56:00的发言:
Prepayment risk 从广义上来说是属于Interest rate risk的一种。对于MBS(Morgage backed securities)来说,Prepayment risk 是最重要的risk。从事房贷
证卷的Quant们,其构造定价模型的关键之一,除了interest rate 模型外,就是要建造一个prepayment risk,因为其直接影响房贷证卷的价格。

看到这里有考生居然说没听说过prepayment risk, 简直让人掉拖下巴。这样的人去面试fixed income部门的时候,会被立马扫地出门的,因为
prepayment risk在fixed income 部门中占重要地位的MBS系列产品中是常识。

I am not so sure. Isn't PO demostrating negative convexity when the yield is very low? Therefore, if the interest rate is down significantly, The value increase of PO should be slowing down. I didn't choose immediately for this reason, I selected the one saying "paying off but not immediately" I thought CFA is trying to trick us this subtle difference


作者: bigbenmike    时间: 2008-6-9 04:23

QUOTE:
以下是引用ptrell在2008-6-9 2:56:00的发言:
Prepayment risk 从广义上来说是属于Interest rate risk的一种。对于MBS(Morgage backed securities)来说,Prepayment risk 是最重要的risk。从事房贷
证卷的Quant们,其构造定价模型的关键之一,除了interest rate 模型外,就是要建造一个prepayment risk,因为其直接影响房贷证卷的价格。

看到这里有考生居然说没听说过prepayment risk, 简直让人掉拖下巴。这样的人去面试fixed income部门的时候,会被立马扫地出门的,因为
prepayment risk在fixed income 部门中占重要地位的MBS系列产品中是常识
QUOTE:
没有人不知道吧,只不过有人考试的时候紧张,大概没有注意到这个答案。这里的人我估计大多是学生,没有工作经验,有东西不熟也很正常,说话还是客气一点的好。
QUOTE:


作者: bigbenmike    时间: 2008-6-9 04:26

QUOTE:
以下是引用chaucy1999在2008-6-9 4:22:00的发言:

I am not so sure. Isn't PO demostrating negative convexity when the yield is very low? Therefore, if the interest rate is down significantly, The value increase of PO should be slowing down. I didn't choose immediately for this reason, I selected the one saying "paying off but not immediately" I thought CFA is trying to trick us this subtle difference


Can't agree more. I remember the negative convexity thing, so I choose B then. There was a question about IO and PO in Schwester Practice Volume I.
作者: sherylqian    时间: 2008-6-9 04:37

发现北美的题和中国的题有些不一样啊,加拿大好像没有考emerging market inflation的题,Pension里也没有让自己算interest cost的,ethics也很多都不一样,我没看到什么small package。那道downgrade risk,credit spread risk...北美的题里有prepayment risk,但是提干里是callable bond,应该是downgrade risk吧?说了outlook很好啊


作者: chaucy1999    时间: 2008-6-9 04:38     标题: 回复:(wuyuan17)ethics: why cannot combine CFA c...

Sorry. Maybe I didn't read the question well. About pension expense, I thought the interest cost was given. Why did you have to calculate yourself? - I am talking about the one asking "economic pension expense"


作者: ptrell    时间: 2008-6-9 04:46

回答关于PO 在低利率展现出negative convexity的问题。

其实这个关于PO的题目很简单,用不着想这么复杂: PO是什么? PO就是face value为principal的且不含coupon的bond。 由于prepaymen的不同, payoff的快慢有不同。但有一点是固定的:总共的payoff就是principal,这
个是固定的,只不过分在不同的时间段来pay。所以说越早pay, 价值越高,因为time decay越少。

你们说的关于negative convexity的问题反映出你们对negative convexity 这个概念没有完全理解.

negative convexity是什么意思? 在BOND value vs 利率的曲线上,negative convextiy是代表value 随着利率减小而增大的速度开始减慢,而并不是
指value 停止增长而减小。注意这里指的是value增长的速度,而不是指value的绝对值。 用数学术语来表达就是曲线的斜率减小,而不是指曲线
的斜率正负发生变化。

回想一下,什么样的Bond在低利率下有negative convextity? Callable Bond. 什么是Callable Bond? 就是指BOND价值有个上限,当BOND价值增长到
那个上限的时候,就会被Call, 因此BOND的价值随利率无限减小时无法无限增大,而收敛于Call的Price, 表现在曲线上就是negative convexity.

而PO 可以看作是上限为principal 的BOND, 因为无论利率如何减小, PO的价值最多就是principal,所以当利率无限减小的时候,PO的价格会一直增长,但速度会不断减慢,无限接近于pincipal,所以表现出在低利率下的negative convexicity的性质。

明白了吧?

  

作者: ptrell    时间: 2008-6-9 04:57

很多人对bond 的negative convexity属性没有真正理解的原因,我想主要是因为: 是知其然,而不知其所以然,囫囵吞枣,造成的。

其实,金融领域里的规律是很严谨和简洁的,所用的数学并不高深(当然搞quant的除外,那帮人可能要弄一些stochastic process方面的数学,
以及一些PDE,advanced probability theory 等等) , 但一定要理解透,只有理解透了才能明白金融产品价格的变化规律。

作者: chaucy1999    时间: 2008-6-9 04:59     标题: 回复:(超级水星人)我记得D是should not read any p...

QUOTE:
以下是引用超级水星人在2008-6-9 1:31:00的发言:
我记得D是should not read any part of the research report. 我看了好几遍了

Are we discussing the one which the analyst sent the report to CFO? And CFO came back saying the target price was too low? Or are we talking about the one, "during quiet periond, the analyst sent a short note for factual correction"?

If we are talking about 1). I remember (but not 100% sure) that the CFO and the analyst are both in the same company. The analyst must not send his/her report to the CFO unless it is for factual verification.

If we are discussing 2), I think there is no voliation because it was sent for factual correction.


作者: bigbenmike    时间: 2008-6-9 07:18

QUOTE:
以下是引用ptrell在2008-6-9 4:46:00的发言:
回答关于PO 在低利率展现出negative convexity的问题。

其实这个关于PO的题目很简单,用不着想这么复杂: PO是什么? PO就是face value为principal的且不含coupon的bond。 由于prepaymen的不同, payoff的快慢有不同。但有一点是固定的:总共的payoff就是principal,这
个是固定的,只不过分在不同的时间段来pay。所以说越早pay, 价值越高,因为time decay越少。

你们说的关于negative convexity的问题反映出你们对negative convexity 这个概念没有完全理解.

negative convexity是什么意思? 在BOND value vs 利率的曲线上,negative convextiy是代表value 随着利率减小而增大的速度开始减慢,而并不是
指value 停止增长而减小。注意这里指的是value增长的速度,而不是指value的绝对值。 用数学术语来表达就是曲线的斜率减小,而不是指曲线
的斜率正负发生变化。

回想一下,什么样的Bond在低利率下有negative convextity? Callable Bond. 什么是Callable Bond? 就是指BOND价值有个上限,当BOND价值增长到
那个上限的时候,就会被Call, 因此BOND的价值随利率无限减小时无法无限增大,而收敛于Call的Price, 表现在曲线上就是negative convexity.

而PO 可以看作是上限为principal 的BOND, 因为无论利率如何减小, PO的价值最多就是principal,所以当利率无限减小的时候,PO的价格会一直增长,但速度会不断减慢,无限接近于pincipal,所以表现出在低利率下的negative convexicity的性质。

明白了吧?

嗯,这个很make sense。当时考试的时候可能还是有点紧张,忘了拐点的时候斜率不一定为零的。所以斜率并不一定为负。


作者: wangw    时间: 2008-6-9 07:43

我是读自动控制的研究生,自学考CFA都知道这个prepayment risk,
我在在奇怪,这是在讨论2级吗?你一级是如何过的,在不知道Prepayment risk的前提下





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