上市保险公司公布了5月份中国会计准则下保费收入情况。

评论：

中国会计准则下，中国人寿和平安寿险的保费收入增速均呈现加速增长的趋势，但由于保单的资金成本居高不下以及投资收益率下滑的情况仍在继续，寿险保单的增长质量不高，寿险公司普遍面临盈利空间受到挤压的问题。财险公司的保费增长也较为强劲，但受到股市投资损失和一系列自然灾害赔款的影响，财险公司今年都将面临亏损的风险。

从各个公司来看：

•           中国人寿5月中国会计准则下保费收入达234.9亿元，同比增长82.4%，较4月66%的增速提高了16.4个百分点，持续了3月以来迅猛的增长势头（图1）。但中国人寿的保费增速主要由盈利能力很差的银保产品驱动。而且这些银保产品大都是趸缴的投资型产品，在香港会计准则（其H股报告准则）下基本不能算作保费收入，所以我们预计其香港会计准则下保费收入增速大约只有15%左右，一年新业务价值的增速也在15%左右。

中国人寿力图保持中国会计准则下的市场份额，所以面临着增长质量和增长速度的两难选择。

•           平安寿险5月份保费收入为94.17亿元，同比增长34.1%（图2）。在经历了2008年前4个月保费增速下降后，5月的保费收入增速出现反弹，较上月提高了17个百分点。但我们认为这种高速保费增长是以提高资金成本为代价的。平安寿险万能险结算利率在5月份又提高了25个百分点，已达到5.75%（图3），寿险保单的利润空间被严重挤压。

•           中国人保5月保费收入为83.68亿元，同比增长21.3%，维持了今年以来约为20%的增长水平（图4）。我们认为今年对公司来说是非常困难的时期，一方面来自于投资收益的下降，另一方面自然灾害造成损失的赔付会增加。我们预计今年中国人保的很可能产生亏损。

•           中保国际的寿险公司太平人寿5月份中国会计准则下保费收入14.09亿元，同比增长42.2%，延续了今年以来增速下降的趋势（图5）。2008年3月以来保费收入增速下降的原因主要是由于个人渠道销售的投连险产品大幅下降所致。股市持续下跌造成投连险销售难度增大，同时太平人寿也有意识地控制其销售速度，以防止日后大幅波动。

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