【内容摘要】：l   上调幅度符合预期，有继续上调空间。为缓解电力企业经营困难，保障电力供应，销售端电价平均提高0.025元/千瓦时，我们保守预计上网电价提高0.018-0.020元/千瓦时，不是按照煤电联动要求一步到位，未来有继续上调空间。

电价的长期扭曲对用电安全和节能降耗带来巨大负面影响。由于价格的长期扭曲，导致电厂库存持续下降，在用电高峰即将到来之季，拉闸限电风险进一步加剧，同时也不利于整个经济节能降耗的深入。保持燃煤价格的稳定是上调电价的前提条件之一。目前针对电厂库存持续下降的调控思路是：对燃煤加大供应、保证运输环节，必要的时候临时性干预煤炭价格。我们认为上调电价的前提条件之一是煤炭价格要稳定，不然在燃煤价格依然持续上涨的环境下，即使上调电价，也很难缓和电煤库存持续下降所带来的风险，效果大打折扣。

电价上调后电力需求的缓慢下降，将使得主流电力企业充分受益。电价上调后，由于工业用电的下降而民用电的大幅度提升，整个电力需求将是一个缓慢下降过程。主流企业将受益于这一变化：一方面由于行业落后产能的大量淘汰以及节能调度的深入展开，主流电力企业的电量调度对电力需求缓慢下降所受负面影响很小。另一方面由于电力需求增速的下降和煤耗水平的持续下降，使得用煤需求增速持续下降，而小煤矿关停的负面因素已经充分体现，燃煤供需偏紧的格局将有所变化，主流电力企业将受益于此变化过程。

煤电联营将开创行业新局面，带来行业系统性重估机会。我们认为通过煤电联营，通过资本与股权把电力与煤炭企业结合起来，将会是解决市场煤与计划电   矛盾非常有效的措施。我们维持对行业的“看好”评级，综合各公司未来盈利能力和对电价的敏感度，建议买入长江电力，增持国电电力、华能国际、国投电力、华电国际。

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深度研究_电力价格扭曲的校正拉开帷幕.pdf (82.66 KB)