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标题: [20080620]高华证券*行业研究*(推荐)电价上调人民币0.025 元(涨幅5%)以及对煤价 [打印本页]

作者: 投资分析    时间: 2008-6-21 12:44     标题: [20080620]高华证券*行业研究*(推荐)电价上调人民币0.025 元(涨幅5%)以及对煤价

电价上调人民币0.025 (涨幅5%)以及对煤价的控制是有力的积极举措

最终用户电价上调4.7%;可能全部转移到独立发电企业的上网电价中
国家发改委宣布,自7 1 日起将全国销售电价提高人民币0.025 /度(涨幅4.7%),居民用电和农业用电价格维持不变。如果电网将这部分上调的电价全部转移给独立发电企业,那么可能意味着上网电价的涨幅超过5%。与之相比,20055月和20066月的调价幅度分别为5%3%。发改委还加强了对煤价的控制。

在此次4.7%的上调后电价可能在奥运会后有另一轮上调
我们看来,上网电价上调5%不大可能帮助完全恢复独立发电企业近来的盈利能力。我们认为,政府目前选择的是确保奥运期间稳定的电力供应,并可能在奥运会之后进一步上调电价。

若没有第二轮电价上调,单独5%的调价可能会令市场失望
尽管2005 年电价上调5%,但我们研究范围内8 家燃煤发电企业当年的平均EBIT 利润率仍由2004 年的24%降至19%。此后2006 3%的调价也未能显著提升当年的EBIT 利润率水平。鉴于2007 年以来煤价上涨十分显著,我们认为5%的涨幅不会根本改变该行业前景。此外,我们认为,从2005 2006 年电价上调之后的情况来看,华电和中电国际理论上盈利对电价上调的较高敏感性(原因是利润率较低)可能不会真正实现。

对煤价的控制可能有助于降低不当转移给煤炭企业的收益
我们认为,成功的煤价控制可能会显著增强电价上调的效果。发改委619日宣布,自即日起至20081231日,对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在此期间全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价,不得超过2008619日实际结算价格或此前最近一次实际结算价格。此外,煤炭供应商要保障电煤供应,严格按照合同约定的价格和质量履行合同,禁止将重点合同煤转为市场煤销售。此外,煤炭运输企业不得擅自提价或价外加价。但是,我们认为,2009年合同煤价可能仍会上涨。

首选股华润电力可以提供最佳的风险回报;还看好大唐H
华润电力(买入)仍是我们的首选股,因为其盈利增长和净资产回报率优于同行。我们还认为,其煤矿资产的价值被市场严重低估。从公司基本面(包括煤炭和水电资产)和估值方面考虑,我们还相对看好大唐H (中性)和国电电力 (中性)

相关研究报告下载:

电价上调人民币0.025 元(涨幅5%)以及对煤价的控制是有力的积极举措.pdf (279.49 KB)




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