一、宏观策略研究

报告名称	主要观点
《08年5月份工业生产数据分析——二季度GDP增速将暂时放慢》	5月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长16%，比上月加快0.3个百分点，比上年同月回落2.1个百分点5月份工业增加值增速符合我们此前的预期。尽管统计局公报中认为假日因素的调整使今年5月份与去年同期的数据不可比，但正如我们在上期数据分析时指出的，从历史数据看，工作日天数的差异并没有对工业生产产生明显影响。对于6月份工业生产的增长，如我们在分析上期数据时指出的，去年6月份月环比增速基数很高（4.6%），今年6月份的 环比增长很难达到这么高，因此6月份工业增加值增速仍会进一步放缓，我们预期会在13%左右，这样整个二季度的工业生产增速就会在14.8%左右，低于一季度1.5个百分点，进而使二季度的经济增长低于一季度。从历史数据的对比看，二季度GDP增速会在10.3%左右。不过，我们仍认为，三、四季度的经济增长会好于二季度，全年的增速将不低于一季度，其原因一是在于去年基数的变化，二是我们认为下半年的外部环境会好于上半年。
《投资保持平稳增长——08年5月份城镇固定资产投资数据分析》	5月当月城镇固定资产投资同比增长25.4%，与4月份基本持平，与去年同月相比则回落1.9个百分点。从季节因素调整后的数据看，5月份投资的环比增速为3.3%，与其趋势因素的增长基本持平。4、5月份总体的环比增长速度为8.6%；略低于一季度的水平，但与去年同期持平。因此，就名义增长速度而言，4、5月份投资还是保持了较高的增长。我们预期6月份投资的同比增速仍会在25%左右，小幅低于去年同期的水平。但如我们一直指出的，在进入下半年后，由于低基数的影响，投资同比增速可能会明显回升。截止到5月底，城镇50万元以上施工项目计划总投资同比增长17.6％，增速比上月底提高0.7个百分点；新开工项目计划总投资同比下降2.5%，增速比上月提高2.6个百分点，这是今年以来新开工项目投资额同比增速首次回升。
《通胀压力下油电价格上调意义重大》	我们认为，目前制约中国经济更多的是供给面而不是需求面，否则就不会有强势货币下的高物价和紧缩政策出现。原来价格严重扭曲对经济的损害要远比价格上调后对需求面的影响来得大。

二、行业研究

报告名称	行业类别	行业评级	行业观点	代表公司
《钢价保持稳定——钢铁行业周报》	钢铁	看好	随着南方进入季节性需求淡季和国内产量的反弹，建筑钢材价格存在小幅回落趋势，但受成本支撑，回落幅度有限。奥运限产一方面对北京周边区域产量形成一定的限产效应，另一方面本区域的需求也会有所减弱，整体对供需影响有限，在PPI高企和通胀压力的背景下，5月钢材出口明显反弹增加了政府进一步限制钢材出口的可能性。	宝钢股份 武钢股份 华菱管线 大冶特钢
《煤炭行业简评——超越周期性视角》	煤炭	看好	在小煤矿产能被国有煤矿产能大部分替换之前，中国煤炭行业将具有超长景气周期。而对于煤炭价格的上涨，我们认为，一方面，这是整个能源价格改革的题中应有之义，因为，作为市场化最早，市场化程度最高的能源领域，在政府将加快推进油、电、气等其它领域价格改革的大背景下，煤炭价格市场化改革进程很难逆转；另一方面，目前的煤炭价格仍然难以称得上暴利，因为从整个行业来看，由于存在巨大社会包袱，总体盈利能力仍然较为低下。	中国神华 平煤天安 西山煤电 上海能源
《5月粗钢产量继续反弹——5月钢铁产量数据点评》	钢铁	看好	1、5月国内粗钢产量同比增长10.5%，较4月增速增加0.3的百分点，反映在国内需求和出口拉动下，国内粗钢产量延续3-4月的快速增长，5月日产量148.4万吨，与4月份基本持平，我们预计6月国内粗钢日产量将快速增长将延续。2、分品种看，中厚板和热轧板卷维持20%以上产量增速，而冷轧板卷和螺纹钢产量增速在10%以下。3、月度环比分析。5月粗钢产量环比4月增加134万吨，考虑5月粗钢净出口环比增加94万吨，5月国内粗钢实际供给环比增加40万吨。4、进入7月北方部分区域因奥运将减产限产，这将对国内7-9月钢铁产量产生部分抑制，但从供需分析，奥运一方面对区域产量形成一定的限产效应，另一方面本区域的需求也会有所减弱，加之其他区域可能增产的补充作用，奥运因素对供需影响有限。5、5月国内铁矿石产量增速达到28%，继续呈环比加速趋势，这反映在矿石价格维持高位运行的背景下，国内矿石增产的动力很强，预计2008下半年国内矿石供应紧张将有所缓解。6、整体而言，目前国内钢铁供需仍处于供需平衡状态，高成本成为钢价的主要驱动因素。	--
《中国航空工业的整合：大飞机和一二航的合并》	航空	看好	中国航空工业的整合将带来三个阶段的投资机会：短期（1～2年）是大飞机项目加快一二航整合进度，带给相关上市公司的外延式增长；中期（5年）是大飞机项目提升了中国航空工业的整体能力带来的内涵式增长；远期（10年）是随着国产大飞机的产业化，大型民用飞机对中国航空工业的直接带动。	成发科技 中航光电 力源液压
《成品油价格上调对高速公路行业的影响点评》	交通运输	看好	从成品油调价的历史来看，基本上近年都处在一个不断上调油价的通道上，而在这一调价通道的过程当中，相关上市公司的车流仍然是保持平稳增长。只是这次上调的幅度有所增加，相关影响需要后续观察，但是市场之前已经存在成品油价格上涨预期，心理上具有一定承受能力，因此总体来看综合影响有限，我们维持对行业的“看好”评级。	--
《煤炭行业点评——电煤价格临时干预不改长期上涨趋势》	煤炭	看好	中国煤炭行业特殊的供应结构决定了应该超越传统的周期性视角来审视煤炭股的投资价值，近期煤炭价格的再次加速上涨以及多家炼焦煤企业再次大幅上调煤价，均表明行业景气依然处于上升通道。政府对电煤价格临时干预不会改变煤炭价格市场化改革进程以及煤炭价格上涨的长期趋势，同时针对小煤矿的安全治理力度在未来将会进一步加大，这将有利于焦煤和无烟煤行业。我们认为，在煤炭公司尤其是炼焦煤公司2008年业绩增速远高于A股整体水平的背景下，经过近期的调整，煤炭股投资价值被严重低估，我们依然维持行业“看好”投资评级，建议 “买入”中国神华、平煤天安、西山煤电、上海能源、金牛能源。	中国神华 平煤天安 西山煤电 上海能源 金牛能源

三、公司研究

推荐公司	证券代码	投资评级	盈利预测 07E    08E    09E					推荐理由
恒瑞医药	600276	维持买入	0.80		0.93		1.26	此次交易完成后，华晨公司将作为销售公司生产的OTC药品的专业控股子公司，有利于进一步拓宽公司主营业务，创造新的经济增长点，有利于公司落实专业化销售的品牌战略，有利于进一步完善公司销售网络和队伍建设，对提高公司盈利能力将产生积极影响。我们预计公司2008年主业实现净利润5.17亿元，同比增长90%，每股收益为1.2元，（除权后为1元），2009年主业实现净利润为6.46亿元，每股收益为1.5元（除权后为 1.25元），以前一日收盘价39.5元，对应于2008年、2009年的预测市盈率为39.5倍，31.6倍，我们给予该股买入的投资评级，目标价为50元。
新希望	000876	维持买入	0.48	0.50		0.88		。小利与大德的抉择：集团农牧业资产要整体上市，难点在六和。六和预计今年的饲料销量将达到600万吨，销售收入可能突破300亿元，已经达到和双汇、蒙牛同样的级别。由于集团虽然是六和的第一大股东，但股权比例仅为45％，把六和彻底装进上市公司需要权衡其它股东的利益。其实，在集团所有农牧资产整体经营的前提下，最终的结果可能有良种，或者以上市公司作为平台，或者寻求另外一个平台，只有保证集团对新平台的股权通过上市公司来持有，才能解决同业竞争问题，也是流通股东应得的公平待遇。新希望集团应该以史为鉴，不要再做伤害流通股东利益的事，在小利和大德之间做出理性的抉择。我们维持对公司买入评级。
华新水泥	600801	维持买入	0.72	1.12		1.51		四川已经成为公司的重要发展区域，灾后重建为公司的四川战略提供了良好契机。公司以26.95元/股的价格向战略投资者Holcim公司定向增发募集资金20 亿，Holcim形成对公司的控股，公司的管理能力、技术水平和发展能力不断提高，其管理水平目前在业内仅次于海螺，明显高于其他水泥企业。我们预测公司2008年及2009年业绩分别为 1.12元和1.54元，目前股价19.50仅18倍的2008年PE水平使公司价值低估，我们重申其“买入”评级。
平煤天安	601666	维持买入	--	--		--		综合来看，公司未来几年煤炭产量保持稳步增长态势，同时选煤厂的建成投产将增加洗精煤产量的比重，从而优化产品结构，提升综合盈利能力。基于公司未来几年在产量稳步增长的同时，产品结构将进一步优化，而煤炭价格也将受益于行业景气高位运行以及公司的强定价能力而有所上涨，公司未来几年具有较好的成长性。根据公司此次煤炭价格上调情况，我们将公司2008-2009年EPS分别由1.91元、2.32元上调至2.07元、2.96元。以6月18日收盘价38.83元计算，公司目前股价仅相当于13倍的2009年EPS，低于行业平均水平。我们认为公司目前股价未能反映焦煤行业景气度的上升以及公司所具有的强定价能力。我们将公司6个月目标价上调至59.25元，较目前股价具有52.6%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。
中国石化	600028	维持买入	--	--		--		我们认为目前成品油价格严格管制下的盈利不具有代表性，不能作为P/E估值的基础，如果将倒挂的油价部分还原（保证炼油销售环节不再亏损），中国石化、中国石油的业绩分别可达2元/股和1.3元/股。在两大石油公司股价大幅下挫之后，我们认为如果不考虑市场情绪，单纯从研究的角度讲，继续唱空依据不足，加之重重压力下对公司处境“否极泰来”的预期，两大公司股价在目前位置具备较强的投资安全边际。维持中国石化买入的投资评级

相关研究报告下载:

本周重点报告回顾20080616-20080620.pdf (657.65 KB)