【内容摘要】
第一,公司是特种纤维龙头企业,芳纶是其未来发展主要方向
烟台氨纶是全国首家氨纶纤维生产企业,公司自设立以来一直从事氨纶
公司在引进消化吸收及研发的基础上,于2004年5月实现芳纶1313产业化,产品结构由单一的氨纶纤维增加为氨纶、芳纶纤维两种
第二,公司对芳纶的研发和生产打破美日多年垄断
芳纶全称是“芳香族聚酰胺纤维”,是新型特种用途合成材料,最具实用价值的品种有两个
间位芳纶主要为美国杜邦垄断,其产能占80%以上,其余产能分布于烟台氨纶、日本帝人、广东彩艳
全球对位芳纶总产能为5.95万吨,由美国杜邦和日本帝人所垄断,这两家占全球产能96%,韩国和俄罗斯分别占2%。目前我国还没有企业能够进行对位芳纶的产业化生产
芳纶具有重要的战略意义,我国一直是受美国、日本技术封锁和有限禁
第三,募集资金项目将扩大间位芳纶产能、实现对位芳纶产业化
烟台氨纶此次募投项目为芳纶产品:服装用间位芳纶和对位芳纶。
服装用间位芳纶项目的建设规模为年聚合能力和纺丝生产能力均达到1500吨,项目建成后间位芳纶的产能突破4300吨,市场占有率将进一步提高。对位芳纶项目达产后产能为1000吨,成为我国第一个产业化生产芳纶1414的企业。1000吨产能中包括800吨芳纶1414长丝和200吨浆粕。
由于特种纤维国防用途为主的特性,从国外购买核心技术基本是不可能
第四,上市后合理股价为21.71,建议投资者超过合理价位后减仓
我们预计公司未来三年EPS为1.14、1.4、1.86元,其中氨纶对EPS贡献为0.59、0.62、0.66元,芳纶对EPS贡献为0.55、0.77、1.2元,我们给予氨纶行业10倍PE、芳纶行业20倍PE,按2008、2009年分部估值计算,公司上市后合理股价为16.94-21.71元。
风险提示:1、氨纶产品价格下降风险;2、技术产业化风险;3、核心技术人员流失风险;4、原材料价格波动风险。
相关研究报告下载:
烟台氨纶上市首日点评.pdf (562 KB)
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