空调、冰洗等白色家电二季度国内销售增速放缓，原因主要有以下几点：一季度空调经销商预期偏乐观，提货量较高；空调销量占比较高的南方地区降水偏多，对空调销售造成负面影响；通胀的经济环境抑制终端消费需求，与天气关联度并不是非常强的冰箱、洗衣机等大家电产品5月份销量亦出现增速的大幅放缓。行业困境将提升优势品牌市场地位。（1）三四级市场增长依然好于一二级增长，具有三四级网络优势的品牌将持续受益。（2）行业需求端与成本端的压力将促进优胜劣汰。因市场火爆而诞生的诸多中小品牌正在逐渐被淘汰,行业内增长最好的品牌依然是格力、海尔、美的这样的一线品牌。（3）中高端产品增长良好，但是外资品牌增长不如国内品牌，理由何在？成本压力下，外资品牌试图通过提价转嫁成本压力，但是需求遭遇经济下滑影响，转嫁的传导能力趋弱，而相对具有价格优势的国内优势品牌则取得了更好的表现。上半年整体增速平稳。虽然5月份所披露的行业数据出现较大幅度下滑，但是综合前5个月的情况来看，增速依然较为平稳。除空调外，各项家电产品总销量增速依然维持在20%以上增速。空调受到短期天气因素的影响出现暂时性的低迷。虽然空调由于天气因素的原因导致短期内出现增长低迷的状况，但是从产品价格的走势来看，1-5月份空调产品的平均涨幅接近5%，产品结构依然在持续优化。空调行业面临能效提升的行业升级。估值相对市场折价已处于历史较低水平。从估值的角度来看，目前白电公司相对于历史估值来看已经具有明显的折价（白电估值相对于市场估值为0.86倍，历史平均倍数为0.91倍），我们认为价值存在低估，下跌空间不大，是较为安全偏防御型的行业配置。如果下半年房地产的影响符合我们预期，即房地产销售面积下降10%，相应空调需求下降2.5%以内，那么销量增长会好于市场预期，则将成为行业估值反弹的最好催化剂。我们重点跟踪的四家公司的中报业绩依然保持良好增长：预计格力电器、苏泊尔、美的电器以及青岛海尔的收入增速分别为30%、35%、50%、25%；净利润增速分别为100%、35%、30%和35%。

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行业点评_白色家电_二季度增速放缓，导致相对市场折价较多.pdf (361.64 KB)