今日重点研究报告摘要

雷曼相关债券对中国上市银行盈利的影响有限：多家上市银行披露了持有的雷曼兄弟相关债券，总额达7.22亿美元。由于雷曼兄弟公司的净资产仍为正值，我们认为高级债券可能获得一定偿付，损失比率应当可控。假设损失比率为40%，则“涉雷”债券减值亏损占上市银行08年盈利的比例不到1%。鉴于美国政府向国会提出金融救援计划提案，美国金融机构破产带来的潜在风险已经得以部分释放。我们仍维持对银行业中性的观点。一方面，在宏观经济前景明朗之前，银行股的表现料不会反转。因此，交易区间中值应低于贷款利息下调之前的水平。另一方面，考虑到09年1.7倍的动态市净率和15%~20%（high-teens）的净资产收益率，银行股的股价下跌空间不大。

重点城市商品房成交量周报

成交量跟踪：本周成交量环比下降7%，继续恶化
周成交量回顾：本周16个城市总体周成交量环比均值下降7%，中值下降11%。年初至今累计成交量跌幅均值为34%，中值约为40%。“金九银十“之初，成交量回升程度仍未见好转。主要区域成交量简析：环渤海：北京、天津、济南和青岛周成交量分别环比下降7%、19%、46%和11%。长三角：上海、南京和苏州周成交量分别环比上升30%、24%和42%。杭州周成交量环比下降38%。珠三角：深圳周成交量环比下降35%；广州周成交量与上周持平。其它：重庆、成都、武汉、长沙周成交量分别环比下降16%、20%、31%和6%。未来成交量展望：即使在打折优惠等大力促销下，金九银十仍不见销售的回暖，预计十月份开发商降价幅度将加大，但成交量仍将难以有较好起色。

建筑业基础设施建设投资8月数据

铁路建设投资加速：08年1-8月，铁路基本建设投资累计完成1,375亿元，同比增长64.2%，高出前七个月增速45.9% 近18.3个百分点；8月份单月完成投资额326亿元，同比大幅增长174.8%；我们维持全年投资额2,800亿元的预测，同比增长达58%。公路建设投资进一步放缓：08年1-8月，公路建设投资累计完成3,657亿元，同比下降3.1%，与我们此前判断一致，维持全年6,500亿元的预测；特别地，东部地区受奥运因素影响，公路建设投资增速大幅回落，08年1-8月累计完成1,472亿元，同比仅增长3.1%，远低于其前七个月10.8%的增长水平。港口建设投资平稳增长：08年1-8月，我国港口建设投资累计完成547亿元，同比增长12.3%；与前七个月增速相比，小幅上涨0.3个百分点；我们预计，08年全年港口建设投资将实现近1,000亿元，同比增长约为13%。

奥运因素继续影响天津、广州表现

8月份港口集装箱运营数据点评
8月集装箱吞吐量增速显著下滑。2008年8月份全国沿海港口货物吞吐量增长11.4%，前8个月累计增速为14.0%，基本与去年同期持平。奥运因素继续影响天津、广州表现。金融风险中显现相对防御型。外贸增速回落，出口下行趋势难改。上调港口行业至“中性”评级，继续看好散杂货港口。
宁沪高速：8月路费收入低于预期，今年路费收入下滑不可避免

宁沪高速公路公司公布8月运营数据，宁沪高速8月日均全程车流量仅45384辆，同比下滑11.3%，环比下降1.17%。这是3年以来宁沪高速8月份车流量首次环比下滑。8月宁沪车流量同比环比下降主要是因为不利宏观经济的影响和去年基数较大。8月宁沪车流量环比下降揭示风险。货车比重下降明显。宁沪二级路的车流量同样出现同比和环比下降。基于宁沪高速8月的运营数据和我们对宏观经济形势短期难以好转的判断，我们将预期的宁沪高速2008和2009年日均车流量增速由于原来的5%和8%分别下调到-3%和0%。提示短期股价下调风险，维持长期“审慎推荐”的投资评级。

市场快讯
1、政策及要闻：
-       证监会上市公司监管部昨日发布《关于填报上市公司并购重组方案概况表的通知》，要求上市公司申请并购重组时，同时还须填写方案概况表。《通知》要求，并购重组行政许可事项申请人在向交易所申请公告、向证监会正式申报材料时，应同时填报标准格式的“并购重组方案概况表”并提供电子文件，该行政许可事项需聘请财务顾问的，财务顾问应负责填报“并购重组方案概况表”并协助申报。（中证报 申屠青南）
-       根据国家处理奶粉事件领导小组事故调查组调查，三鹿牌婴幼儿奶粉事件是一起重大食品安全事件。依据《国务院关于特大安全事故行政责任追究的规定》、《党政领导干部辞职暂行规定》等有关规定，鉴于河北省省委常委、石家庄市委书记吴显国同志对三鹿牌奶粉事件负有领导责任，对事件未及时上报、处置不力负有直接责任，经党中央、国务院批准，免去吴显国同志河北省省委常委、石家庄市委书记职务；鉴于在多家奶制品企业部分产品含有三聚氰胺的事件中，国家质量监督检验检疫总局监管缺失，对此，局长李长江同志负有领导责任，同意接受李长江同志引咎辞去国家质量监督检验检疫总局局长职务的请求。

-       央行昨天发布的《2008年第三季度5000户企业调查综述》显示，出口订单景气度回落至汇改以来最低点的同时，国内订单景气度也在本季首现大幅下降，为10年来最大降幅。与此同时，央行也调查发现，大型企业的贷款需求下降突出，尤其是农业和非制造业。（上证报 苗燕）
-       央行昨天发布的《2008年第三季度全国城镇储户问卷调查综述》显示，由于股市持续低迷，居民投资意愿下降，三季度认为投资股票或基金最合算的居民人数占比仅为8.2%，认可度降至去年三季度的1/5。与之同样不乐观的还有居民的购房热情——调查显示未来三个月打算买房的居民人数占比，创1999年调查开始以来最低水平。

2、行业及个股：

     交通运输：（波罗的海干货指数：4949/-26）
-       昨日，记者从铁道部获悉，9月23日铁道部将通过银行间债券市场债券发行系统公开发行2008年第一期中国铁路建设债券200亿元，其中10年期品种150亿元、15年期品种50亿元，招标利率区间均为4.59%至5.59%，招标总量为150亿元。
-       美大陆航空昨日在上海宣布，将于2009年3月26日开通中国上海与美国纽约地区最大枢纽—纽瓦克自由国际机场之间的每日直飞航班，同时，由上海经纽约前往克利夫兰的连接航班服务也将于当日开通。美大陆航空将使用波音777-200飞机提供每日直飞服务。美大陆航空亚太区总裁麦奥云表示，公司对于上海与纽约之间的航空市场潜力依然看好。

-       石油石化：
-       “中国石油”22日发布公告称，其控股母公司中国石油天然气集团公司已于当日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持中国石油股份公司6000万股股份。此举标志着央企增持和回购股份，稳定中国股市的大幕拉开。中国石油集团此次增持前持有“中国石油”的股份数量为157922077818股，约占公司已发行总股份的86.29％，增持后持有公司的股份数量为157982077818股，约占公司已发行总股份的86.32％。 
-       记者昨日从中国化工集团获悉，正筹建中的中国化工集团财务公司近日已正式聘请来自荷兰的丹尼尔·希尔汀格为公司首任CEO。由此，该集团将开创中央企业和国内大企业引进外籍人士任财务公司CEO的先例。此举将有助该公司调整业务板块、引进战略投资者。
-       石油石化：
-       国内又一个大型炼油项目高调启动。中石油集团昨日宣布，该公司主导的宁夏炼化公司500万吨/年炼油项目近日在银川奠基。该项目总投资达82亿元，建成后可年产173万吨汽油、238万吨柴油，对保障西部地区石油安全具有重要意义。 
-       记者从“海油工程”获悉，公司投资的深水铺管起重船“海洋石油201”9月16日在江苏南通正式开工建造，标志着海油工程深水战略的实质性启动。
 
-       电力：
-       “粤水电”今日披露，近日，公司接到四川省港航开发有限责任公司中标通知书，通知确定公司为四川嘉陵江凤仪航电枢纽工程右岸泄洪闸及船闸土建工程的中标单位，中标价为人民币2.3亿元。该合同金额占公司2007 年度营业总收入的10.56%，合同履行不影响公司业务的独立性。
-       “深南电Ａ”2008年度第一次临时股东大会于2008年9月22日召开，审议通过《关于更换董事的议案》、《修订<深圳南山热电股份有限公司章程>的议案》。
 
-       零售：
-       “南京新百”今日公告了被增持事宜，称由于相关人员的误操作，致使公司控股股东及其一致行动人持有公司股份比例超过30%。公司今日表示，由于金鹰国际人员误操作，使得增持后新百投资控股及其一致行动人合计持有公司股份比例超过了30%，对此新百投资控股及其一致行动人承诺，将在半年后减持该股份，在减持该部分股份前，新百投资控股及其一致行动人承诺放弃该部分股份表决权。
 
-       金融：
-       经过八个多月的谈判，招商银行（600036）收购西藏信托60.5%股权一事最终尘埃落定。9月18日，招行行长马蔚华与西藏自治区财政厅厅长丁业现签署了《西藏信托改制框架协议》，双方正式确定了合作意向。
-       中国人民银行营业管理部日前公布的8月份北京市金融运行数据显示，北京市人民币贷款前八个月累计增加1757.3亿元，同比少增44.8亿元，贷款余额增速为14.6%，此外，存款同比增速略有下降，储蓄存款持续回流。
-       央行昨日发布的《2008年第3季度全国银行家问卷调查报告》显示，股份制银行与外资银行有超过或接近7成的银行家认为货币政策“过紧”或“偏紧”。银行家对下一季度货币政策预期产生了较大变化，近半数银行家预期下季度货币政策将有所松动。
-       中国工商银行城市金融研究所今日发布的研究报告认为，未来美国救市政策“有所取舍”的风格可能进一步强化，金融市场还将继续深入调整，次贷风波对新兴市场的影响将更为明显。报告认为，随着美国政府救市举措的执行，未来美国金融市场的聚合度将有所增强，但同时实体经济的风险也可能大幅爆发。随着国际金融市场发生方向性转变，全球经济放缓将导致货币政策宽松化，这对新兴市场的影响将更为明显。
-       昨日，博时基金公司与新加坡淡马锡控股全资子公司——富敦资金管理有限公司举行了合格境内机构投资者(QDII)暨合格境外机构投资者(QFII)投资合作备忘录签约仪式。国内基金公司与海外机构同时在QDII和QFII业务上签约合作，这在国内基金行业尚属首例。 

cicc_daily_20080923.pdf (641.01 KB)