【内容摘要】

我们认为国内汽车市场容量巨大，长期处于平缓增长趋势不变，但短期内受多重不利因素影响，8月汽车销量同比下降6.3%。在宏观经济基本面仍然不确定、居民消费持币待购等情况下，短期内继续维持对汽车行业“中性”的投资评级，4季度短期不利因素逐渐消化，汽车销售或将回暖，需重点关注。

q 诸多不利因素短期集中体现，自05年年底以来单月销量受呈负增长。8月汽车销量62.9万辆，环比下降5.53%，同比下降6.34%。原因在于：产品降价预期下持币待购现象、奥运和消费税调整导致部分消费延后、国Ⅲ标准实施导致部分消费已经提前释放、成品油价格上调的持续影响等。

q 油价上涨改变8月汽车消费结构，消费税调整对行业销量影响有限。受油价上调的影响，8月份油价敏感区域产品小排量乘用车占比继续下滑，小于等于1L乘用车销量份额仅为7.67%，远低于1-8月累计份额的11.01%。将于9月1日起实施的消费税调整难以对小排量乘用车市场构成实质性的刺激作用，而合资企业的产品线下探将给自主品牌带来较大压力。

q 国Ⅲ标准实施的影响对商用车消费将逐渐减弱。商用车8月销量17.8万辆，环比增长0.04%、同比下降6.59%，销售状况有所好转，我们认为国Ⅲ标准实施对商用车市场的影响将在9月后逐渐减弱。

q 四季度汽车行业有望回暖。国Ⅲ标准实施、奥运注意力转移、消费税调整、油价上涨等因素对9月汽车消费市场的影响将减小，我们预计在钢材价格下降的情况下，作为可选消费品的汽车四季度的销量有望回暖。

q 投资策略。由于国内市场巨大，作为可选消费品汽车消费在未来仍然维持平缓增长。在宏观基本面不确定性增加、居民消费能力预期下降情况下，短期内继续维持对行业“中性”的投资评级；一汽轿车（000800）的销量继续保持高增长，8月销量达1.1万辆，同比增速为44.7%，在行业相对低迷时仍然继续保持高增长，体现出公司产品的市场竞争力，我们预计公司三季度的EPS为0.2元，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

相关研究报告下载：

汽车行业2008年9月月报-短期不利因素影响、销量同比呈负增长.pdf (324.8 KB)