中国人民银行15日决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。
     此次央行货币政策的放松在意料之中，我们早在9月份的宏观经济月度报告中就指出，由于经济面临很大的下行风险，货币政策将配合财政政策作出局部的放松来保证经济的平稳增长。此次存款准备金率和贷款利率的调整也体现了这种区别对待、有保有压的原则。但是，央行如此快的下调贷款利率并且同时降低存款准备金率则多少有些出乎我们的意料，不过考虑到最新的经济情况，央行此举就在情理之中：我们注意到央行前期对中小企业的信贷放松并没有收到成效，企业的流动性较为紧张、利润水平也持续下降，因而适当降低贷款利率减轻企业的负担就成为必要。而且，央行没有下调存款利率，因而其利率政策仍然是一种局部的放松，表明央行对通胀仍然有所担心。
     存款准备金率的下调，虽然仅是针对中小银行，但是仍将改善货币供给和实体经济的流动性，鉴于中小银行的信贷结构，这种局部性的下调会改善对中小企业的信贷供给。
     贷款利率的下调将有利于缓解企业利润增速的下滑，而且短期利率下调的幅度较大，有助于帮助企业度过短期资金紧张的难关。同时，我们注意到长期贷款利率和住房公积金贷款利率也有所下调，这可能有助于缓解目前房地产市场的低迷，减少大规模断供现象出现的风险。但由于存款利率维持不变，这会导致银行存贷利差的减小，这会对银行造成负面影响。
     不过，货币政策的放松仍然只能够缓解经济下行的风险，并不能真正扭转经济运行的趋势。
     从整体上来看，此次货币政策的放松，是货币政策基调的重大转变，意味着货币政策将从前期的紧缩转向扩张，但从利率调整的期限结构和存款准备金率的区别下调来看，这种扩张仍然是适度的，这体现了央行对通胀的担忧，这同我们之前对货币政策和财政政策的判断相一致。随着PPI逐渐下行，以及经济增长风险的进一步显现，预计货币政策的放松会逐渐转向全面，从保经济增长转向积极刺激增长，未来6－12个月内，央行存在再度降低利率的可能。
   

相关研究报告下载：

货币政策从紧缩转向适度扩张.pdf (71.12 KB)