要点：
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1、连续九年高增长彰显“弱周期、强实力”。2000年以来营业收入和净利润复合增速分别高达55.7%和46.6%，尤其难能可贵的是，公司在两次煤炭行业景气低估时期仍然录得快速增长，同时在钢价大幅上涨的08年上半年，毛利率仍然取得小幅提升。
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2、煤炭行业景气下滑影响有限。即便充分考虑到行业景气下滑，但煤炭产量仍然会取得平稳增长，预计煤炭产量2008~2010年同比增速分别为7.3%、8.5%、7.0%。另外，煤机需求中占比高达60%的结构性增长，如煤机更新改造、煤矿机械化水平提高及技改设备投资额仍将保持较快增长态势。根据测算，煤机在未来三年的复合增速达20%以上。
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3、高盈利源于技术领先和轻资产经营。公司专注于技术研发，技术国内领先，对下游企业具备一定的定价权；制造业务大量外包，成本压力主要由对方承担，这是公司中报毛利率取得小幅提升的重要原因。
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4、公司目前股价对应08年和09年PE分别为14和11倍，近期股价大跌包含了对煤炭行业景气下滑的过度忧虑，存在着较大的非理性因素，我们维持“增持”的投资评级。

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天地科技（600582）080909：高成长、弱周期（增持）.pdf (222.87 KB)