根据08年中期报告，公司的报表合并范围将有所变化。由于部分股权的出售，钢材加工业务收入将不再计入合并报表。而随着高速公路的建成，该业务将自2008 年7 月起效益纳入损益表。目前公司主要收入来源为依然为海运业务。高速公路业务经营初期，由于车流量不足，将对公司业绩构成负面影响。但随着车流量的增加，公路业务将给公司带来显著的利润和现金流，并有助于弱化公司业绩的强周期性特点。

公司业绩实现快速增长，运价增幅仍低于我们的预期（年初预期上涨50%）

公司实现营业收入74329 万元，同比增长43%；实现毛利28419万元，同比增长了104%；实现营业利润24380万元，同比增长了129.5%；净利润18682.5万元，每股收益0.32元，同比增长143%。

公司业绩提升主要原因是公司运力增长8%和运价平均值同比上升 37%，毛利率从26.8%提升到38.2%；同时公司所得税税率由33%下调至25%。

我们预计2009年公司COA合同价将走平，2010年将有所回落。预计公司其它运输业务价格在2009年将开始有所回落。考虑到公司在2009年有12.75万载重吨（占现有运力的20％）的新船交付，因此公司航运业务仍能维持小幅增长。

高速公路业务将自2008 年7 月起效益纳入会计报表。

公司控股的明州高速投资建设的全长42公里的宁波绕城高速公路西段项目于2007 年12 月26 日试通车，由于绕城东段正处建设期，目前投入营运的路段为38 公里。在半年的试通车期间，按车型收费标准折算的日均车流量（一类车）为9189 辆，实现营业收入3465.24万元。

我们预计随着7月杭州湾大桥的通车，下半年车流量将有所上升。如2008年度按照日均车流量（一类车）1.1万辆测算，则公司2008年在该业务上的亏损将在2800万元左右。预计2009年业务量将增长40％左右，公司将实现扭亏。

我们下调公司2008～2010年EPS分别为0.68、0.74、0.64元。重点关注高速公路业务进展对公司的影响。维持公司审慎推荐B评级。

相关研究报告下载：

运价增幅低于预期，关注公路业务进展.pdf (259.79 KB)