【内容摘要】： 结论和投资建议：四季度建议配置型机构增持有担保分离债，交易型机构对优质公司债可采取阶段性打新债的策略，无担保分离债与有银行担保分离债之间利差仅为40bp左右，目前已经降入“危险区域”，从配置的角度我们认为需要关注无担保分离债的投资风险。
原因及逻辑：信用利差与经济周期关系显著，经济周期下行阶段信用利差不断扩大，且信用等级越低，信用利差扩大幅度更大，投资者面临系统性风险的同时，行业选择尤其重要。对配置型投资者来说，如果剔除掉税收因素，A+短融隐含的预期损失率为2%左右，AAA企业债预期的违约损失率为0.5%左右，这个指标将帮助我们衡量收益率覆盖违约风险的程度；对交易型投资者来说，企业偿债水平、信用产品供需比仍然是影响信用利差的主要因素。四季度债券市场整体趋暖，信用产品供给加大将真实兑现，高票息的公司债存在阶段性的交易机会。
        与大众有别的认识：无担保品种与有银行担保品种之间利差仅为40bp左右，目前已经降入“危险区域”，从配置的角度我们认为需要关注无担保品种的投资风险。

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信用利差与经济同期的关系及再分解.pdf (410.37 KB)