要点：
   经营机制相对先进是公司特色。公司在2000年实现借壳上市后转型为主要涉及到成都商报的印刷、广告以及发行投递业务的传媒公司。公司在最近三年内又陆续获得了成都日报和成都晚报的广告代理以及发行投递业务，06年公司开始涉足户外广告市场和新媒体业务，08年公司获得成都市4个频道的广告代理权，目前已成为媒介资源丰富的媒体公司，部分垄断成都媒体市场。公司立足成都，成为媒体上市公司中目前唯一进行股权激励上市公司，同时在组织结构设计与运行方面具有相对领先位置。扣除对2006年股权激励成本的会计处理，从过去几年公司经营收入、净利润来看，都保持明显增长。
   平面媒体经营得到充分挖掘。公司是成都商报广告的首席代理，代理金额占成都商报广告金额总量的三分之一。目前从单张报纸广告量来看，成都商报居全国第二，仅排在广州日报之后。成都商报发行量基本控制在60万分左右，在成都地区市场占有率60%。在成都地区，成都商报发行量进一步提升市场份额相对较难。
   有效的媒体立体经营需要探讨。公司属于四川成都地区强式垄断媒体，依托成都日报集团经营优势，从形式上初步形成“传统媒体运营服务商，新兴媒体内容提供商，文化产业战略投资者”的经营格局。除了夯实在报纸印刷和发行方面的垄断地位，还进一步扩张至电视广告代理、户外广告领域，同时还加强了商业印刷经营力度，使其成为增长较快的利润增长点。此外，公司还通过收购北京手中乾坤公司20%股权，初次涉足手机网游业务，形成跨媒体、跨区域的新型传媒业务经营格局。但跨媒体经营战略与整合营销逻辑的梳理，可能还需要公司进行进一步探讨，才能更好从内涵方面做到有效率、有步骤、有章法的多种媒体立体经营。
   风险提示。平面媒体竞争加剧；新媒体对纸媒体冲击，对消费行为影响；以及公司进行包括户外广告资源的收购，需要市场定价与市场营销，增加经营压力。
. 业绩预测及评级。综合考虑到公司经营机制的先进性、估值相对便宜，但媒体立体经营愿景与规划还需要梳理，我们维持公司盈利预测、投资评级和目标价。博瑞传播（08/09年EPS 0.48/0.55 元，08/09年PE 22/19倍，当前价10.56元，目标价15元，维持“增持”评级）。

相关研究报告下载：

博瑞传播（600880）调研快报—机制是特色，业务须钻研.pdf (219.7 KB)