投资要点
. 上周上证综指跌破了2001 年市场的高点2245 点，报收于2202 点。7 年
的时间，A 股市场用完成了下跌-上涨-下跌的轮回。通过对比两个时点的
市场，我们可以看到A 股市场7 年间的变化，同时比较和美国市场的结
构差异，展望A 股市场的明天。
. 7 年间，A 股市场的总量迅速增长。总市值14.8 万亿元，是当时的2.9 倍，
净利润9518 亿元，是2001 年的9.7 倍；行业结构向金融和能源行业集中，
金融行业利润占比由7%提高到40%，消费行业由20%下降至7%；前五
大公司利润占比由25%提高到42%。
. 中美股市在市场结构上存在以下差异：一是美国居民金融资产分布更广，
保险和养老金占了34%，股票和共同基金各占12%，债券占10%；二是
行业分布更均衡，前三大行业市值占比在15%左右，10 大公司来自6 个
行业；三是投资者结构多元化，以养老金、退休金、保险公司为代表的长
期投资者占31%，海外投资者占13%。
. 周五，《深圳证券交易所股票上市规则（2008 年修订稿）》修改了首次公
开发行中有关持股人的股份流通限制。由于小非减持力度（43.5%）要远
远大于大非（17.2%），将小非锁定期由36 个月缩短至12 个月将对短期
市场形成冲击，但从长期看，有利于将新股发行的定价方式逐步过渡到全
流通定价。
. 周末，证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见
稿)》，此项规定是又一项旨在减小大小非解禁对市场影响的规定，具有一
定积极的意义，但是从操作的角度看，对缓解大小非的冲击影响有限，即
使仅考虑减持动力较大的小非，当前累计减持的小非仅占股改产生的全部
小非的24.5%，有待继续出台新办法来缓解大小非减持压力。

相关研究报告下载：

投资策略周报20080907—a股市场：昨天今天和明天.pdf (545.86 KB)