本周股市大幅下挫，上证指数从8月29日的2397.369点收至2202.446点，下跌8.13%；转债股下跌8.93%，跑输大盘；转债平均上涨0.09%，跑赢大盘和转债股。本周交易的14只转债除新钢转债和停牌一周的唐钢转债外，7只上涨、5只下跌，其中大荒转债上涨1.18％，表现最好，山鹰转债下跌0.97%，表现最差。新钢转债上市首日下跌3.5%，下跌幅度略炒出我们的预期。截止2008年9月4日，上市交易转债存量为144.26亿元，新钢转债上市新增27.6亿元面值的存量，其余转债基本没有转股。

l       本周末转债的平均转股溢价率为99.49%，比上周的88.65%高10.83个百分点。唐钢、山鹰、南山、恒源和五洲转债的转股溢价率超了120%，分别为189.09%、128.94%、133.5%、129.64%和180.67%。扣除唐钢、山鹰、南山、恒源和五洲转债，平均转股溢价率为70.11%。平均纯债溢价率为15.63%，比上周高0.49个百分点。

l       大荒转债将触发修正条款  由于北大荒的大股东北大荒农垦集团的持股比例超过70%，因此，只要大股东手中没有转债，大荒通过修正议案的可能性较大。本周大荒转债的走势已开始反映修正的预期。在此需要提醒的是，如果大荒转债修正不到位，那么北大荒短期因修正而带来的表现将非常有限，因此我们不建议博取短期收益的投资者在109元以上介入大荒转债。

l       赤化修正可能性逐渐降低  我们认为，赤化修正的意向已逐渐减弱，因为如果赤化转债想通过修正避免回售，那么从时间上来讲，必须在本周四以前发布修正议案，且通过召开临时股东大会停牌一天，拖延回售条件触发的时间。由此可见，赤化的修正可能性越来越小。赤化转债在修正预期落空后，很可能承受抛压而价格下跌，价格的底部可能在104.5元附近。我们建议，因为赤化转债具有相当大的不修正可能性，当新钢转债出现较好的投资机会时，可以适量抛售赤化转债介入新钢转债。

l       积极逢低吸纳新钢转债  新钢转债在目前的价位下，持有到期收益率为3.69%，持有3年的保底年均收益率约为4.25%；如果新钢的价格跌到96元以下，则持有到期收益率超过3.8%，3年的保底年平均收益率超过4.4%，在目前的价位下介入新钢转债，已经具备不低的保底收益，而新钢转债还有转换和修正期权的价值，能在市场的波动中获得良好的收益。因此我们认为，在当前转债市场中股性和债性同时最强的新钢转债具备较好的投资价值，建议在97元以下积极介入。

相关研究报告下载：

20080908转债周报.pdf (329.6 KB)