2008年9月造纸行业投资策略
主要观点：
行业产量增幅回落
今年1-7月全国规模以上造纸企业机制纸及纸板累计产量为4850.83万吨，同比增长13.1%，增幅较上年同期的16.1%有所回落。行业产量增长放缓，对于改善市场供求、缓解竞争有利。
产品出口下降、原料进口保持增长
2008年7月，我国纸及纸板出口量为27万吨，同比下降25%，继续自08年4月开始的纸产品净进口。同时原料进口依旧保持增长，2008年7月，我国纸浆进口量为90万吨，同比增长25%，国内造纸业受制于纤维资源的短缺，对外部原料的依赖度仍高。
中报显示盈利能力分化
从上市公司中报情况来看，由于子行业景气度各异，出现盈利能力及增长情况的分化。从所披露的各纸种毛利水平可以发现，由于文化纸、铜版纸、白卡呈现较高景气度，价格提升高过成本上涨，相关纸种的毛利水平有提升，相关公司利润实现超过收入增速的高速增长。而低景气的箱板纸及新闻纸虽然实现了提价，但无法覆盖原料价格的大幅上涨，企业盈利能力受到侵蚀，相关公司的综合毛利水平较上年同期下降，进而使公司在营业收入增长的情况下，利润、净利出现下滑。
投资建议：
评级：未来十二个月内，中性。
建议关注毛利水平改善显著的企业：晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业。 
 

相关研究报告下载：

上海证券-9月造纸行业投资策略-20080903.pdf (176.72 KB)