我们近期关于日本处置不良贷款的经验和教训的报告引发了许多讨论。
人们经常提到的日本过去和美国当前形势的不同之处是日本不得不在一个通货紧缩的环境下处置不良贷款。但是，即使是在日本，在互联网泡沫破灭不久，CPI仍维持在3%左右。后来，在20世纪90年代中期，在一段长时间资产价格下降的时期中，才出现产出缺口扩大、CPI增幅迅速下降。通货紧缩可能并不一定是不良贷款问题的诱因，而是其造成的结果。
日本央行力图同时提高流动性供应的数量和质量。但是，银行资金获得成本的上行压力并没有因此降低，直到日本银行出台了定量放松政策。
我们将1998年和2003年日本政府向银行大量注资的两个时期进行了比较，结果表明在1998年日本仍远未摆脱金融危机的影响，当年不良贷款处置只完成了一半。而与之相反，2003年时在通货紧缩压力得到缓解的情况下，不良贷款的处置非常迅速，因此也刺激了股市上扬。
日本的经验表明处理不良贷款时应三管齐下，即提供充足的流动性、动用政府资金购买不良贷款和注入充分的公共基金。如果可行的话，那么在缓解通货紧缩压力的同时处理不良贷款问题的最佳宏观政策包括扩张性的财政政策、放松银根以及货币贬值。

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