政府消费成为主力，农民消费增长可期
—9月份消费数据点评
主要观点：
消费增长持续高涨
9月份社会消费品零售总额同比增长23.2%，与上月持平，依然保持了23%以上的历史高位。剔除物价因素后，较上月仍提升了0.2个百分点。三季度以来消费持续高增长，一方面与灾后重建持续开展和奥运会的召开有关，另一方面也有前期资源品价格涨势凶猛，导致消费有一定程度的虚增。单就9月份而言，虽然明细的数据尚未公布，我们分析消费的提升可能与新增中秋节长假，国庆长假在9月底就开始放有关，长假期间居民的消费力有所释放。
政府消费依然是消费增长的主力，农民消费增长可期
上月报告中我们就分析得出，今年以来随着居民可支配收入增速大幅下滑，居民消费性支出在不断减少，政府消费已经成为带动消费增长的主力，从目前来看，这样的消费格局还将持续。此外，本月召开的三中全会提出了“到2020年农民人均纯收入比2008年翻一番，消费水平大幅提升，绝对贫困现象基本消除”的战略目标，我们测算出未来12年农民人均年纯收入平均增幅要达到6%左右，且这一增幅将拉升整体消费年增长2.37个百分点。近期已经陆续有增加农民收入、提高农民补贴的相关政策出台，未来对三农的支持将是一个长期、渐进的过程，农民消费增长的加速值得期待。
预计未来消费增长将小幅回落
虽然一直以来消费对经济增长的拉动较为平稳，但在当前经济增长放缓的大形势下，消费很难独善其身，我们认为未来消费的增长也会随着经济下行、企业盈利能力减弱、居民收入水平下降而回落。这点从消费者信心指数就可以看出。三季度，消费者信心指数为93.8，比上季度又回落了0.3个百分点，显示出居民消费动力的不足。

相关研究报告下载：

上海证券-9月份消费数据点评.pdf (78.47 KB)