【内容摘要】

随着电煤供需关系出现逆转，电力和煤炭企业的谈判地位也将发生变化。我们判断，市场煤下跌的过程刚刚开始，长期来看对火电公司非常有利。在油价、煤价同时下跌的过程中，东南沿海的电厂受益更多，深圳能源、粤电力业绩恢复应该更快。10月份三季报公布的过程中电力股可能会出现下跌，这是应该较好的买入机会。

按照合同煤的涨幅，09年秦皇岛大同优混平均价格应在620元左右。需求回落将推动电煤供需关系逆转，当电力、煤炭企业的谈判地位发生转变时，电煤价格将出现快速的回归。电力企业出于策略的考虑，可能还会接受较高的电煤合同价，但是他们也有在市场煤价下跌后压低合同煤价的计划。如果按照合同煤价每年10％的涨幅，2009年大同优混秦皇岛平仓价的平均合理价位应在620元左右。

用电增速继续下滑，单月用电增速小幅回升。1～9月份全国全社会用电量达到26270亿千瓦时，同比增长9.7％，增幅比2007年同期下降5.4个百分点，比上月环比下降0.5个百分点。9月份单月全社会用电量达到2936亿千瓦时，同比增长6.2％，增幅比2007年同期下降7.5个百分点，比上月回升0.8个百分点。

水电利用小时增速大幅回落。9月份水电单月发电量增速仅为5.7％，9月份较低的增速拉低了全年累计发电增速。但是由于去年利用小时基数较高，今年增速适度下降也是合理的。火电利用小时累计下降166小时。

东南沿海电厂有望更快恢复盈利。市场煤价下跌，东南沿海电厂较多的电力公司的业绩有望更快恢复。主要是这些地区在油价、煤价下跌的过程中能够双重受益，有些企业还能通过进口煤降低综合成本。坑口电厂虽然前期煤价涨幅较小，但是仍处在补涨过程中，短期燃料成本降幅不如沿海电厂，预计深圳能源、粤电力的业绩恢复更快。

相关研究报告下载：

电力行业10月月报－电煤关系逆转有助于发电成本下降.pdf (398.1 KB)