【内容摘要】
    粤电力今日发布2008年3季度财务报告，控股子公司累计发电量237.61亿kwh，累计上网电量219.78亿kwh；控股子公司单季度发电量79.33亿kwh，上网电量73.2亿kwh；3季度合并营业收入32.74亿元，同比增长20.3％；净利润为-3963.09万元，同比下滑128.63％，单季度EPS为-0.01元；1～3季度累计亏损9608万元，累计每股亏损0.04元，扣除非经常性损益后的净资产收益率为-1.15％。我们维持粤电力“谨慎推荐”评级：
   （1）电量增长来自07年新投项目同比效应，既有电厂发电量小幅下滑；单季度继续亏损，主要原因来自于成本费用继续大幅上涨，其中燃料成本上涨幅度在35％左右，而受新电厂投产，利息费用资本化减少影响，财务费用成本上涨幅度同比增长104.87％；
   （2）我们认为2009年公司业绩好转存在较好的契机：2007～2009年广东省内新投产机组较少，粤电力所属电厂将继续维持较高的利用率，单位电量固定成本将继续维持较低水平；2008年两次提升电价，将于2009年全年贡献利润，而粤电力业绩相对于电价具有很高的敏感度；参股电厂亏损将大幅减少，相关多元化战略将从2008年起贡献增量利润。
   （3）不考虑电价继续上调，我们预计粤电力2008～2010年EPS分别为-0.04、0.07和0.15元，公司盈利向好趋势确立，维持“谨慎推荐”评级。

相关研究报告下载：

粤电力2008年3季报点评.pdf (229.16 KB)