1-9月游客增长6%，净利润1.67亿元，增长13%；预计全年游客增长6.5%，09年有望达10%；景区内业务盈利水平将稳步提高，但景区外酒店及地产业务短期内影响负面；维持08EPS至0.40元的预测，调低09、10EPS至0.45、0.52元（原08-10EPS为0.40、0.51、0.60元），维持审慎推荐B的投资评级。

1-9月，游客增长6.16%，净利润增长13%，EPS 0.35元。1-9月，黄山接待游客168万人次，同比增长6%，门票收入2.9亿元，同比下降3%，总收入8.1亿元，增长11%，利润总额2.4亿元，增长3%，归属于母公司所有者的净利润1.67亿元，增长13%，EPS 0.35元，基本符合预期。

合理的游客引导及新云谷索道运营提升景区接待能力。景区通过信息化手段对游客游览线路进行引导，取得良好的效果；此外，新云谷索道投入运营有效缓解交通瓶颈，提升景区接待能力。十一期间日最高接待游客超过3.7万人次，景区秩序有条不紊。

索道提价、酒店扩容提升索道、酒店盈利能力。4月1日，索道单程票价由65元提至80元，提升索道收入约10%。6月底，天海四合院200间客房投入运营，景区内酒店客房数提升至1100间，此外，景区内酒店整合后，房价有所提升，酒店盈利能力继续提高。

地产及景区外酒店短期内对业绩影响负面。受宏观经济的影响，公司地产项目短期不确定性加大。景区外酒店竞争激烈，目前总体处于亏损状态；今年开业的轩辕酒店需要培育期，在建的玉屏酒店可能10或11年开业，不仅需要培育，而且带来开办费。总体上看，地产及景区外酒店业务短期对业绩仍是负面影响。

维持08EPS 0.40元的预测，下调09-10EPS至0.45、0.52元，维持审慎推荐B的投资评级。此前我们预期08-10EPS0.40、0.51、0.60元，由于金融危机持续恶化，我们对09-10年房地产业务预期更趋谨慎，调低09-10EPS至0.45、0.52元，维持08EPS 0.40元的预测，维持审慎推荐B的投资评级。

相关研究报告下载：

黄山旅游（600054）-游客快速恢复，业绩平稳增长.pdf (325.87 KB)