赛马实业发布三季报：
2008 年3季累计实现主营收入10.04亿元同增59.23％，实现归属母公司净利润1.93亿同增184％，毛利率38.57％同比增加6.71个百分点。
2008年3季单季实现主营收入4.61亿元同增66.14％，实现归属母公司净利润1.11亿同增166％，单季毛利率41.36％同比增加6.28个百分点。
前3季度实现全面摊薄EPS为0.987元。

第一，区域景气带来毛利率大幅飚升
受益于宁夏地区固定资产投资的高速增长，水泥需求强劲。而宁夏是全国为数不多的产能释放压力较小的省份，因此，紧张的供需关系导致了水泥价格的一路上涨，不仅完全覆盖了煤炭成本上涨，而且毛利率实现了大幅度的增长。前三季度毛利率为38.57％同比增加6.71个百分点，第三季度单季毛利率41.36％同比增加6.28个百分点。

第二，预计09～10年宁夏供需关系仍较紧张
根据我们的预测，宁夏2008～2010年水泥需求量分别达到1051万吨、1248万吨、1435万吨。2009年水泥有效产能只能增加140万吨左右，而同年需求量增加197万吨，供需关系依然紧张。2010年有效产能1350万吨，水泥需求量1435万吨，同样会供不应求。因此，水泥价格有进一步上涨的动力。（详细分析参见我们9月19日推出的深度报告《宁夏水泥行业的价格领袖》）

第三，维持“推荐”评级
调高公司盈利预测，预计2008～2010年EPS分别为1.18元、1.44元和1.87元，维持“推荐”的投资评级。坚持推荐的四点理由：（1）赛马实业在宁夏价格领袖的地位；（2）宁夏地区未来易涨难跌的水泥价格；（3）产能的增长和余热发电提升公司效益是明确的；（4）中材集团承诺2010年赛马实业产能1500万吨的实现。

相关研究报告下载：

赛马实业08年三季报点评.pdf (315.87 KB)