事项：
. 中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

评论
. 降息在预期中，缓解流动性紧张的局面，是全球央行联合行动中的一环。最近韩国降息75个基点，挪威降息50个基点，美联储降息50个基点，预计未来两个月各国央行将继续降息。
  此次降息在息差交易回补效应减弱的情况下有望再次提振投资者信心。从息差回补交易的两个表征标欧元/美元和美元/日元的汇率走势来看，目前欧元/美元已经从1.2337反弹到1.29以上，美元/日元也从91回到97，表明息差交易回补行为暂告一段落，全球主要股市有望阶段企稳反弹，本次降息继续对债市形成利好，前期大幅下挫的商品也有望获得喘息的机会。

  对中国股市而言，再次强调政府保增长的决心。验证了前期我们关于股市将在经济衰退与政策救市的博弈中震荡的判断。从中信宏观组的判断来看，未来降息的空间仍比较大，而且不对称降息的可能性大于对称性降息，年内至少还将降息27个基点。

  此次降息对银行业绩有负面影响，从中信证券研究部银行组的分析来看，不考虑期限结构，降息对09年整体净利润负面影响2%；考虑期限结构，对09年整体净利润负面影响0.7%，不过银行业绩下调在预期中。对房地产业绩的影响，近三个月81个基点的累积降息每年所节约的资金成本相当于今年地产前9个月销售额所创造净利润的6.68%，暂维持08年净利润同比增长14.4%、09年净利润增长8%（悲观情况）的判断，进一步的业绩调整有待等本周末3季报业绩公布结束再次更新。

  本次货币政策调整的力度比以往更突出保增长意图，政策累积效应值得期待。从1998-2001年走出经济谷底的经验来看，积极的财政政策对刺激经济增长起了极有意义的作用，但当时财政与货币政策效应的配合不充分，从而造成宏观调控效应实现的时间过长。从本次保增长的政策变化来看，货币政策的强度要远高于1998年，1998年3次降息使得一年期贷款利率从7.92%降到6.66%，而这次3个月内就从7.2%降到6.66％，而且后续短期还有降息可能。因此，对货币政策的累积效应值得期待，月度的信贷增速指标仍是我们判断短期业绩是否回暖的依据。综合来看，我们认为短期A股市场仍将在持续的保增长政策出台中反弹。

相关研究报告下载：

策略快报—货币政策调整力度强于以往，累积效应值得期待.pdf (179.29 KB)