考虑到公司“08年业绩增长趋缓”及“相对估值优势下降”两个因素，上篇报告由“强烈推荐-A”下调为“审慎推荐-A”。公司三季报经营情况与二季报持平，且减息利于公司降低财务费用，故本报告维持 “审慎推荐-A”评级。

08年三季报业绩增长10.7%，符合预期。公司08年一至三季度实现销售收入3.13亿元，营业利润11026.5万元，净利润8178.6万元，同比分别增长4.36%、-7.07%、10.7%。每股收益为0.30元。
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三季报收入利润与二季度持平，有所企稳。08上半年业绩滞涨的原因是：
（1）受出口经济波动的影响，部分工业企业开工不足或迁出本地，用水增长速度放缓。
（2）贷款利率不断提升，财务费用不断增加。
（3）电价、材料等成本不断提高，经营压力不断增大。
从三季报看，企业外迁或开工不足的影响已经下降，且08年9月份的降息有利于公司进一步降低财务费用。

综合所得税率由07年的38%降为08年三季的25%。税率的下降使公司所得税费用同比减少1540万元，同比降低了35.6%。
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维持每股收益预测为08年0.41元、09年0.46元。同比分别增长18.5%和13.2%。
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维持“审慎推荐-A”投资评级。考虑到公司“08年业绩增长趋缓”及“相对估值优势下降”两个因素，上篇报告《南海发展—相对低估吸引力略有下降》由“强烈推荐-A”下调评级。公司三季报经营情况与二季报持平，且减息利于公司降低财务费用，故维持“审慎推荐-A” 的评级。水务环保公司最新评级：合加资源、南海发展-”审慎推荐”，首创、城投控股-“中性”。

相关研究报告下载：

南海发展(600323)-三季度经营形势平稳.pdf (269.85 KB)