基本结论
     上周，央行年内第三次降息，但大盘仍然继续下跌，最终报收于1728.79点，单周跌幅为-6.02%。国金证券宏观策略组认为，降息对市场影响正面，但实质力度有限。利率降低有助于提升A股市场的吸引力，尤其在估值压力已经得到比较充分释放的情况下。但同时也认为利率放松周期仍没有结束，在未来的6-12个月内，央行可能对存贷款利率下调100个基点以上，当前的利率调整幅度还无法构成对市场的趋势性推动。
     本周投资建议为：南山30%，柳工30%，海马20%，恒源20%。
    市场热点
     上周，南山转债大幅下跌，下跌幅度为-9.00%,创下历史最大跌幅。我们认为南山转债之所以出现大幅下跌，主要有以下原因：
     南山集团减持280万张南山转债对市场造成了很大的冲击；
     投资者对企业债出现信用风险的担忧增大，致使近期企债连续下跌；
     南山转债信用等级仅为AA-，且无担保，市场开始担忧其信用风险。
     我们认为，南山转债目前的价位已经具备相当的吸引力，理由如下：
     只要企业不破产，投资者每年至少具有6.31%的收益率；
     南山转债由于具有极强的债性，将受益于降息周期；
     若企业无法改善资金紧张的局面，最后一年仍有修正转股价的可能。
     基于以上分析，我们建议投资者持有南山转债。
    市场回顾
     上周，成交量方面，转债市场周成交额为12.74亿，较前一周大幅上涨140％；我们认为，南山集团大幅减持南山转债是造成上周成交额大幅上升的主要原因。由于上周澄星转债有964910张回售，故截至2008年10月26日，转债的二级市场存量减少为143.59亿。
     上周，转债的平均到期收益率为1.54%，债性较前一周大幅上升；平均转股溢价率为126.87%，股性较前一周大幅下滑。
     个债方面，五洲转债由于正股下跌幅度较小，且市场对其修正转股价有微弱的预期，仅下跌 -1.14%，为上周表现最好的转债；南山转债受南山集团大幅减持的影响，下跌-9.00％，为上周表现最差的转债。
    图表 1：本周投资建议
     图表 2：上周投资建议
   
    转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
    南山转债 110002 30% 澄星转债 110078 30%
    柳工转债 125528 20% 柳工转债 125528 30%
    海马转债 110598 30% 大荒转债 110598 20%
    恒源转债 110227 20% 赤化转债 110227 20%

相关研究报告下载：

南山转债跌出来的机会.pdf (105.69 KB)