今日投资重点
CN 通化东宝 (600867.SS, Rmb11.1, 增持): 扬眉剑出鞘
■        2期工程顺利通过GMP，扩产的不确定性消除
■        中国大陆胰岛素市场需求庞大
■        现时股价相当于09年25.6倍PE，给与「增持」评级
 
医药企业的本质是知识产权，如果偏离了这一点那么就跟化工或消费品制造业没有实质差别，公司的胰岛素项目正是有着较高壁垒的自主专利同时又是市场需求极大的好项目。至明年6月新增3,000万支制剂生产线完工以后东宝连续多年的大规模资本支出将暂告一段落，最为市场担心的其较为糟糕的资产负债情况将随着经营性现金流的明显改善而逐渐好转，08-10年EPS分别为0.28元、0.42元、0.58元，现时股价相当于09年25.6倍PE，考虑到该项目的战略价值估值尚属合理，给与「增持」评级。
 
HK 国美电器 (00493.HK, HK$1.64, 持有): 需求减缓给经营带来压力
■        中国最大消电零售商，具备广泛销售网络与强劲品牌；3C产品与延保服务为未来成长动力来源
■        我们推估2008-2010财年获利将复合年增15.4%，动能来自于利润率的提高
■        根据2009年市盈率9倍与PEG 0.6倍，我们设定12个月目标价为1.84港元；重启评级建议「持有」
 
我们预估因利润率提升国美的净利润于2008-2010财年复合年增15.4%；2008-2010年完全稀释后EPS为0.16元、0.18元与0.21元。目前在香港上市的中国零售业者09财年市盈率为3-15倍。我们认为国美的股价已反映财务风险，但仍面对需求减缓压力。基于09年市盈率9倍与PEG 0.6倍，我们设定国美12个月目标价为1.84港元。重启对国美评级建议「持有」。主要风险包括：一、消电产品需求大减；二、业内竞争日趋激烈。
 
TW 东友科技 (5438.TW, NT$18.35, 降低持股): 本业获利低于预期
■        3Q08营业利益仅5,000万元，较上季大幅衰退46%
■        预估4Q08营收较3Q08成长3%
■        预估09年获利成长动能有限，且3Q08本业获利较预期差，投资评等维持「降低持股」，目标价21元
 
我们预估2008年东友每股税后盈余与每股净值分别为2.95元与16.6元，目前本益比与股价净值比分别为6.2倍与1.1倍。12个月目标价自28元下调至21元，是根据平均的2008年与2009年每股税后盈余2.98元与本益比7倍(原本目标本益比9倍，下调是反应整体电子股评价下调)，目前上涨空间仅14.4%，预估09年获利成长动能有限，且3Q08本业获利较预期差，因此投资评等维持「降低持股」。
 
科技股动态
HK 神州数码 (00861.HK, HK$2.2, 未评级): 转型成为高利润IT服务供货商
■        中国领导IT产品分销商，冀望转型成为高附加价值与高毛利的IT服务供货商
■        面临全球经济衰退，但中国IT服务市场所受冲击较小
■        公司前景转佳、估值偏低，加上管理层持续回购股票，建议投资人逢低进场
 
传产股动态
CN 一汽轿车 (000800.SZ, Rmb2.1, 增持): 汽车板块中业绩唯一、大幅超越预期的公司
■        08年3Q业绩大幅超越预期，销量增长为主因
■        09年之展望：主要风险不体现在09和10年
■        将08-10年EPS预测由人民币0.56元、0.57元和0.67元分别上调至0.65元、0.60元和0.68元，将12个月目标价下调至6元，依然维持「增持」评级
 
CN 上海汽车 (600104.SS, Rmb4.9, 持有): 隐忍煎熬进行时
■        08年3Q业绩低于预期
■        自主品牌、合资企业共同拖累业绩表现
■        将08-10年EPS预估由0.51元、0.48元和0.57元下调至0.41元、0.32元和0.35元。将12个月目标价由6.1元下调至4.9元，维持「持有」评级
 
CN 大同煤业 (601001.SS, Rmb11.16, 持有): 3Q08营业成本上升致毛利下降6.2%
■        3Q08营业成本上升4.5亿致毛利率下降6.2%
■        公司综合煤价波动20元/吨，EPS将波动19%
■        12个月目标价10.17元，维持「持有」评级
 
政经情势
TW 台湾物价: 通膨压力减退
■        10月CPI与CPI年增率分别下降到2.4%与2.9%
■        油价回跌，趸售物价指数与进口物价指数年增率分别减缓到2.4%
■        市场焦点由通货膨胀转为通货紧缩

相关研究报告下载：

凯基证券投资领航日报 -- 2008年11月7日.zip (1.19 MB)