报告名称：零售增速掉头向下 --2008年10月零售数据点评研究人员：宏观经济小组：王晓辉，杨帆
报告类型：宏观经济点评 报告日期：2008-11-13
报告级别：★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

【内容摘要】：

    10月份，社会消费品零售总额同比增长22.0%，增速比上月回落1.2个百分点；剔除物价因素后，实际增长16.6%左右，比上月下降0.4个百分点。这是今年2月份以来零售实际增速首次出现回落。
     零售增速的回落基本符合我们的预期（21%），实际增速回落的原因主要在于两个方面：一是，国庆假期提前，二是，居民收入预期放缓导致的需求萎缩。前者是暂时性因素，后者则更具有长期意义，随着经济增速进一步放缓，就业人数和薪资水平的增长都将受到限制，从而导致居民总体消费能力进一步下降。零售额名义增速降幅大于实际增速降幅，这主要是受到物价回落的影响。
     从城乡结构上来看，城市消费品零售额增速下降；农村增速则略微上升。城乡零售增速的不同变化印证了我们之前的观点，即目前的消费具有强烈的低端化倾向，这也是导致零售实际增速被高估的一个原因。
     从限额以上批发零售业的重点商品零售情况来看，大多数产品的零售增速仍在不断下滑。房地产相关产品的零售增速依然低迷，其中家用电器的增长近乎停滞，当月同比增速仅为0.8%；家具 零售增速也较上月回落5.7个百分点；建筑装潢材料的同比增速有较大幅度的回升，但是其中含有同比基数下降的原因。石油制品、金银珠宝、通讯器材等产品的零售增速也有所回落，汽车销售增速虽然略有回升，但是仍然处于低位。肉禽蛋、粮油、日用品和化妆品等家庭常用产品的销售增速也都出现了不同程度的下滑。穿着和体育娱乐用品的零售增速也大幅下滑，其中体育娱乐用品的销售增速已经降至2.1%，较上月大幅下滑9.5个百分点。
     必须强调的是，限额以上批发零售业的零售额只是全社会零售额的一部分，其比重在32%左右，这一部分零售额是社会消费品零售额中较为高端的一部分，因此在物价上涨和居民收入预期放缓的情况下，下滑程度较大。而限额以下批发零售业的零售额代表了低端产品的销售，占到全社会消费品零售总额的52%左右。从，9月份的情况来看，限额以下批发零售业的名义销售增速仍在上升，10月份的情况还不知道，但是估计不会太差，这也是导致消费名义增速回落幅度仍然较小的原因。正如我们之前指出的，低端消费名义增速高企加上物价指数被低估，导致了消费实际增速的高估（详细请参看8月份消费数据点评《中低端消费推动消费再创新高》）。
     我们认为，目前的零售实际增速有较大程度的高估，真实的社会消费品零售总额实际增速应当在12%左右。预计随着经济情况进一步恶化，以及失业率上升，09年的零售额实际增速可能降至10%左右。
   
    
【摘要结束】