联合证券*行业研究*行业研究-输配电及控制设备制造业081113：新增600亿元电网投资在忽悠谁？**输配电及控制设备制造业*杨军

事 件
11月13日，南方电网发布新闻，决定明后两年将进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，初步计划每年新增投资约300亿元用于城网改造和农网完善，全网建设投资规模达到900亿元左右。

评 论
根据南方电网调整后的十一五规划，南方电网十一五的投资额度为3042亿元。

南方电网06、07年分别完成投资373、424亿元。08年南方电网计划完成电网投资448亿元，06-08年，总计完成电网投资1245亿元。要完成十一五3042亿元的投资额度，南方电网09、10年需要完成的投资额度为1797亿元，平均每年为898亿元。

此次南方电网计划每年新增300亿元的投资额度，使得09、10年全网建设规模达到900亿元左右的决定，从逻辑上让我们的理解产生了一定难度，可能是情商太低。
如果我们的理解无误，我们的观点是此次所谓的上调对09、10年整体电网投资额度的影响基本可以忽略，一切都在预期之中。

而对农村电网、城市电网改造的影响需要结合国网的数据进行分析。国家电网的数据是，06年投资1764亿元，其中31城市电网投资642亿元，农村电网投资339亿元。07年，投资2130亿元，31城市电网投资780亿元（测算），农村电网投资446亿元，城市电网、农村电网投资约占国家电网投资的55%-60%。

南方电网07年农网建设投资128亿元，占整个南方电网投资的比例约为30%，加上城市电网改造的投资，我们预计城市电网、农村电网的投资也将占到南方电网总投资额的60%左右。

我们预计06-10年，国家电网、南方电网在城市、农村电网改造中的投资分别为1200、1500、1720、2100、2220亿元，07-10年分别同比增长22%、15%、23%、4%。

总体上，此次南方电网所谓的新增600亿元投资，对整个电网投资的影响基本可以忽略，对城市电网、农村电网的投资增速影响也较小，09年的增速有可能轻微上升。但具体情况仍有待于国家电网的数据公布后再进一步分析。

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