尊敬的客户：
    以下是天相公司的研究报告《有色行业：需求恢复还待检验—宏观政策及其影响追
踪之一》
   【报告类别】：行业动态分析
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   【投资建议】：
   【标题】：    有色行业：需求恢复还待检验—宏观政策及其影响追踪之一
   【作者】：    杨晓雷、张方
   【正文】：
 
     摘要：
     国家近期出台4万亿元投资计划，以及后续政策包括增值税改革、矿产税上调、
   出口退税政策等，我们对此进行了简要分析。
     1．加大电力、房地产及交通运输行业投资，将利于有色金属需求的恢复，但其
   影响很大程度上是间接的，也更取决于有色行业下游需求的恢复程度。综合国家投
   资政策取向来看，对基本金属的影响大小依次为：铜、铝和铅锌。
     2．增值税改革对公司09年现金流的影响超过对当期利润的影响。天相行业数据
   显示，有色行业46家公司固定资产占总资产的比例为32.01%，在所有行业中处于中
   上游水平。我们认为，增值税改革对有色行业及相关公司的影响主要体现在现金流
   入的增加和利润总额的增厚。
     3．矿产品增值税由13%上调至17%，对行业影响有限。受到影响的主要是矿产品
   自给率较低的冶炼型企业，假设冶炼型企业资源完全外购，并且全部从国内采购，
   经简单测算，本次调整能够使此类企业购入精矿成本减少约3%。
     4．退税政策或将刺激高附加值金属产品出口。在国家公布的出口退税产品中，
   我们认为最有可能恢复和上调对金属高附加值产品的出口退税，比如高附加值铜、
   铝、锡深加工等产品。

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