附件中是我公司研究分析员侯振海、张博本周出版的“海外市场周报-反弹可期，中长期股市底部取决于信贷周期”，要点如下：
 
本周主要事件及观点：
一．          主要事件
◆     欧元区3季度GDP数据表明其已经正式陷入经济衰退，而英国和美国也将步其后尘。
◆     美国政府10月财政预算赤字高达2372亿美元，创单月赤字历史纪录。虽然10月份美国贸易逆差继续收窄，但是主要受进口石油价格大幅下滑的影响，而美国产品的海外销售水平出现了显著下降。
◆     美联储继续向市场大幅注资，1周内将TAF总额提升1140亿美元至4153亿美元，而其它信贷也增加了416亿美元至6134亿美元，直接购买短期商业票据额1周增加140亿美元。但是市场金融类短期商业票据余额三周来还是首次出现下滑。
◆     Libor和短期商业票据利率继续小幅下滑，而信用利差和CDS水平有所回升，短期国债收益率继续下滑。
◆     美国10月份商品零售额环比下降2.8%，创1992年该数据编制来最大单月跌幅。而单周初次申请失业金人数首次突破50万。
◆     美国财长保尔森表示，将剩余的TARP专项资金用于支撑消费信贷、车贷学生贷款将更为有效。
二．          主要观点
◆     市场处于高波动性情况下已超过三周，这种情况只有在1929年大萧条前的股灾中才出现过。
◆     历史经验表明：只要这次全球经济不会陷入经济大萧条，那么2009年很大的可能上涨。而2008年所剩的1个半月出现反弹的概率也较大。
◆     2004年以后，由于金融去监管化和低息政策所导致的流动性过剩使得大量美元资本流入海外，尤其是新兴市场，而在此过程中，美元与新兴市场股市的负相关性大幅提高，因此作为新兴市场投资者，需要更加关注美元走势。
◆     截至10月份，美国政府过去12个月的预算总赤字额已经高达6180亿美元。按照这个速度，我们2个月前周报预测的美国2009年预算赤字超过1万亿美元将可能提前实现。
◆     目前美国股市今年至今跌幅41%，已经达到百年以来第二大年度跌幅水平，市场已经反映了较大的悲观预期，目前年底资金赎回和结算的压力依然较大，而在这部分压力减轻以后，市场应该能够出现一轮反弹。
◆     判断目前股市和经济调整所对应的信贷周期调整是判断本轮股市总体调整幅度和时间跨度的重要依据。
◆     美国的本轮信贷扩张周期从1944年开始，至1982年开始显著加速。而资产证券化、金融衍生产品和去监管化对此推波助澜。然而信贷萎缩周期的经济下滑将非常严重。如果对1982年以来的信贷过度扩张期进行调整，则世界经济将陷入数年调整，而如果对1944年以来整个信贷扩张期进行调整，则世界经济将可能陷入萧条，尽管我们认为后一种可能性目前依然不大。
◆     保尔森提出的修改TARP用途的建议是“在错误的时间由错误的人提出的一个正确的主张”，因为我们认为，按照目前的操作方法，TARP对市场的作用本来就不大。但此举在现在由保尔森提出，会增加市场的不确定性，从而削弱投资人的信心。

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