报告名称：突出选股以进取,降低仓位以防御 --长城久富核心成长基金研究人员：基金研究中心：刘舒宇，张剑辉
报告类型：基金产品分析报告 报告日期：2008-11-17
报告级别：★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

【内容摘要】：

    投资建议——买入
     推荐买入长城久富基金的主要原因是我们认为市场阶段行情将会持续震荡，而长城久富基金历史业绩稳定，表现出中等收益、中低风险的特征。长城久富基金管理人选股能力突出，设立以来基金重仓股的平均回报率基本上高于同期的上证指数回报率，获得超额收益。同时，灵活的持股仓位说明了基金管理人具备良好的择时能力，并且在现阶段的市场环境，超配防御型行业的投资风格也是推荐该基金的理由之一。
   
    投资要点
     美国金融危机影响已经扩大到欧元区、日元区，并将进一步影响到其实体经济。因此，包括中国在内的新兴市场经济增速将逐步放缓，政府需要加速经济转型，从而减少对外部的依赖度。并且宏观经济调整业已在微观企业的利润变化上产生反映，上市公司净利润增长率（同比）也呈现明显的下降趋势。我们预计未来的财政政策及货币政策将进一步放松，以刺激经济的增长。同时，尽管很多企业从长期看步入价值投资区间，但是在股指持续大幅下跌的惯性影响下，市场信心很难短期得到修复。因此，我们认为市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间。
     在震荡市场环境下，投资者对于基金的风险的控制将会是比较重视的。长城久富基金相对平稳。从设立后到2007年年底，业绩表现平稳上升。总体而言，长城久富基金的历史业绩表现出中等收益、中低风险的特征。
     对长城久富基金的十大重仓股的收益进行分析可以发现，优秀的选股能力是该基金表现优于同业的主要原因之一。设立以来，长城久富基金的十大重仓股的平均回报率基本上高于同期的上证指数回报率，超额获利丰厚。而长城久富的“前身”基金久富的选股能力也是相对出色，获得超额收益。不管是2002-2005的弱势市场环境中，还是在2006、2007的强势市场环境中，长城久富基金十大重仓股的平均回报均获得超额收益。
     长城基金公司优秀的投研团队的支持是长城久富基金选股能力突出的重要原因之一。长城基金管理公司所管理的旗下基金的团队共同合作比例较高。从十大重仓股的选择上可以看出，长城久富基金的十大重仓股和长城投研团队所挑选的重仓股上有很大程度的一致性。我们认为长城久富基金良好的选股能力是在长城基金公司投研团队的支持下取得的。
     从设立后，长城久富基金根据市场情况灵活调整持股仓位。在2007年的强势市场中，持股比例高于同业基金平均；进入了2008年的震荡市场中，该基金持股仓位明显低于同业基金平均。总体而言，长城久富基金对于持股仓位的调整符合市场环境的变化，证明了该基金管理人较强的择时能力，也是基金获得超额收益的重要原因之一。
     长城久富基金管理人认为四季度的市场仍将持续振荡筑底的趋势，并且表示会继续偏重防御型资产的配置。与同业基金比较，长城久富基金超配食品饮料、医药生物、纺织、造纸印刷等防御型行业。该基业相对同业的超配的行业符合我们对市场未来一段时期的走势预期。
   
    
【摘要结束】