报告名称:控股股东力挺  公开增发变型--开滦股份公开增发申购策略研究员:林瑾
报告类型:策略报告/申购策略                         报告日期:2008-11-19
行业/子行业:/                                      公司名称及代码:
报告级别:＊＊＊
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【内容摘要】：受制于二级市场?情的持续低迷，开滦股份的增发计划一再延迟，这次招股赶在了方案实施有效期大限之前。由于市场预期开滦股份未来可能受到下游钢铁行业价格下跌、产量下降的影响较大，同时，对煤化工业务盈利前景也不是很乐观，部分研究机构预计该08?业绩高增长基本确定--可达2元以上，但预计09年业绩将出现下滑。开滦股份拟将本次募集资金投资建设200 万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造项目等六个项目，以加快公司煤炭产业发展，延伸煤焦化产业链。自开滦股份公开增发方案过会之后，其股价由最高时的57 元下滑至目前的12元左右，其计划中的融资额大幅缩水。由于目前上市公司再融资办法对增发价格有较“量化”的规定，故在股票走势处于下降通道之中时，保荐机构对增发方案的顺利实施实无很大的胜算，故该增发方案不得不一拖再拖。以11.24元的增发价计，此次募集资金额约为63078万元，与原计划中的10多亿元有较大差距。本次增发方案的一个重要看点在于该公司控股股东所做的承诺，其控股股东承诺全额申购，并锁定6 个月。这让保荐机构卸下了潜在的包销重负，我们认为，大股东此次所做的承诺，也是权宜之计，意在向市场发出一个信号--公司目前的股价已具备了一定的投资价值。但是，若因二级市场系统性风险导致投资者参与的积极性仍然不足，大股东被动“增持”的股份将可能较大。开滦股份刊登增发招股意向书的当天，股价再度下挫，以11.96元收盘，次日早盘更是最低探至11.31元，这显然降低了公众投资者参与该股增发申购的积极性。公开增发是以公众投资者作为主要参与对象的，由于今年相当一批上市公司的股价在增发之后连续破发，严重影响了公众投资者参与的积极性，演变成以机构投资者为主要参与者的一种发行方式，有些公司的公开增发的参与机构寥寥无几，甚至出现了承销商大面积包销的现象，就发行结果看，缩小了公开增发与定向增发的差异，公开增发成为定向增发的“异型”，与再融资方式之一--公开增发方式设计的初衷有了较大程度的“变形”。综合分析并考虑二级市场的系统性风险尚未完全释放，我们建议保守的投资者放弃参与，有一定风险承受能力的投资者则以少量参与为宜，有条件参与网下申购的投资者则可选择网下参与。【提要结束】