联合证券*公司研究*公司研究-海信电器（600060）081120：股权激励方案正式启动（增持）*600060*家用电器*陈伟彦
要点：
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1、公司董事会通过股权激励方案草案，酝酿已久的股权激励终于正式启动，主要内容是：股权激励股票总数累计不超过总股本的10%；首次实施不超过491万股（总股本的0.99%，加上大股东增持后有管理层参股的海信电子控股持有的2%，实际激励股票数远超过1%）；首次股权激励的有效期为5年，行权价格为5.72元/股，从授予日的2年后开始分3期行权。
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2、此次股权激励的业绩标准较高：未来5年净利润（扣除非经常性损益）年均增长为14%，且不低于行业的平均增长率；净资产收益率不低于8%（07年实际为7.45%），且不低于行业平均水平。
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3、利润年增长14%的目标体现了管理层对公司中长期发展的信心，我们认为这个目标是有较好支撑的：受宏观经济低迷的影响，09年后平板电视更新需求增速将放缓，但彩电行业仍将保持适度稳定增长；液晶面板价格09年后将趋稳定下降（目前的快速下降将加大企业的库存跌价损失），加之公司模组二期的投产，成本下降空间较大；公司此前通过收购固定资产方式收购了海信模具、海信塑品等优质资产（07年净利润约6000万元）；平板电视需求增长点转向三四级市场和家电下乡推广有利于公司的发展。
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4、我们维持前期盈利预测：08-10年EPS分别为0.48、0.60、0.76元，考虑在目前市场环境下公司相对稳定的中长期成长前景和股价下跌后风险的释放，目前股价已接近净资产，我们维持“增持”的评级。