联合证券*公司研究*公司研究-中鼎股份（000887）081119：东方不亮西方亮（增持）*000887*石油、化学、塑胶、塑料*姚宏光，黄未樵
要点：
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1、本次收购后一方面能够减少上市公司关联交易，优化治理结构，另一方面能够直接增厚上市公司业绩。本次收购价格水平也较为合理，静态PB为2.7倍。该方案体现了大股东做大做强上市公司，维护股东利益的良好意愿。
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2、公司长期坚持拓宽产品领域的努力的意义是，多元化产品结构将较好地平滑汽车行业波动。今年在消费电子领域取得重大突破，获得总价值8000万美元的游戏电子鼓订单，预计08年贡献销售收入1.4亿元，09年4亿元，毛利率为25%。
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3、从10月起，欧洲客户迫于成本压力已开始逐步将订单向中鼎转移。预计明年该市场的出口将有20%的增长，从而弥补北美市场的下降，保持汽车类制品出口的平稳态势。考虑到国内外汽车行业都面临着严峻挑战，谨慎预计09年公司的汽车制品业务有5%~8%水平的下降。
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4、预计上市公司08年非集团内部产品用胶量在1.2万吨左右，平均价格大约为20000元/吨，胶料成本约为2.4亿元。在胶类平均价格下降10%的情况下，就将增加2000万的利润。尽管产品在成本明显下降时也有降价的压力，但相信即使产品价格有一定程度的下调，原材料成本的明显回落仍将为企业带来一部分利润。
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5、预计08、09、10年EPS分别为0.55元、0.60元、0.78元，对应PE分别为13.8倍、12.6倍和9.7倍，维持“推荐”评级。

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