联合证券*行业研究*行业研究-化学肥料制造业081121：化肥短期出口需谨慎_行业长期趋势不乐观（中性）**化学肥料制造业*潘波，肖晖
要点：
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1、国家下调了主要化肥出口关税，暂时放松出口限制。大幅降低了淡季出口关税，有利于减缓季节性波动。价格累进制税率的实行将有效减缓国际市场对国内市场的拉动作用，维护国内化肥价格的相对稳定。
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2、救命并不能治病。政策调整针对化肥行业存在的季节性剧烈波动、磷肥企业严重亏损等短期问题，政府对化肥“支农性”压制长期存在，政策“顶部”远比“底部”来得清晰而坚硬，行业长期趋势不会因此扭转。
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3、由于国内外价差小，尿素短期出口量不大，但季节性波动将趋缓。氮肥行业度过2002-2008年长景气周期。未来几年，由于投资规模增加、产能释放加大，供应压力开始显现，以多套大氮肥装置投产为标志的扩产高峰即将到来，供需宽松，景气度降低。
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4、氮肥企业原料路线、装置规模、技术水平和管理效率差异大，寻找低成本供应商是氮肥行业的主要选股思路。煤头企业中，华鲁恒升（600426）技术先进、运行稳定、产业链完整，是较为安全投资品种。气头企业因成本相对优势而获得稳定盈利，推荐四川美丰（000731）、泸天化（000912）。
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5、磷肥行业趋势判断：短期，为了拯救困境中的磷肥行业，政府暂时放松磷肥出口，但由于存货量大、出口时间集中、国际市场低迷以及复杂博弈，出口作用需谨慎评估。中期，由于磷肥行业产能扩张过快、出口政策收紧、国内市场容量有限，行业竞争激烈，盈利趋降。长期，磷肥行业将围绕磷矿石资源进行整合。
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6、由于不看好磷肥行业长期趋势，投资建议以风险提示为主。对短期出口政策调整感兴趣的投资者可以关注湖北宜化、六国化工。云天化重组不确定性大，集团磷矿石资源丰富，有长期发展空间，但磷肥行业竞争激烈、风险大。兴发集团（600141）磷矿石和水电资源突出，精细磷化工的发展方向更彰显资源价值，是整个磷化工板块中最具长期投资价值的品种。