联合证券*公司研究*公司研究-ST中新（600329）081124：基本面已经质变，摘星脱帽指日可待（增持）*600329*医药生物*谷方庆
要点：
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1、近日我们组织几家机构再次对公司进行联合调研。结合年初调研的信息分析，总体上我们判断，公司经营效率在持续改善，基本面已经有了质的飞跃，明年摘星脱帽指日可待，我们首次给予增持评级。
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2、公司是一家老国有企业转制而来，是目前国内唯一同时在S股和A股同时上市的上市公司。公司主要致力于中药产品的研究开发和生产，拥有国家保密级产品速效救心丸，并拥有82个独家品种。拳头产品速效救心丸，年销售额在3-4亿元，并拥有清涎滴丸、舒脑欣滴丸、毖骐胶囊、胃肠安、更年安片等销售规模上5千万的产品。作为医药企业而言，产品线是企业竞争力的基础，也是我们判断公司未来或将成为二线蓝筹的重要基础。
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3、在原有体制下，由于重铺货而轻终端管理，导致大量存货积压；企业冗员负担沉重，经营效率管理低下，两年大幅度记提坏帐导致亏损而被ST处理。2007年初以郝菲菲为核心的新一代领导班子上任以后，一年以来，大刀阔斧推行改革，企业运行效率已经出现明显改善。
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4、公司改革，归结起来，集中在三方面：一是，冗余人员清理；二是，业务结构的调整；三，是营销体系的改革。
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5、为清理人员，公司于2007年记提了约5000万的人员处置费用，这也是导致2007年亏损的重要原因。目前公司员工已经从9000人下降到7000人，这种力度，在国有企业改革中并不多见，显示了公司领导锐意进取的决心。