摘要：
   天相系列指数一年走势回顾
   1、基准指数。07年底以来，天相总股指数在08年1月14日冲高到5326.95点，之后
整体上一直表现为下跌态势。从天相总股系列指数来看，由于上海市场的总市值占比
较大，天相总股走势与总股沪A非常接近，与深圳市场差异较大。天相流通、流通沪
A、流通深A走势差别不大。天相280成份股由上证180、深证100两个指数的成份股组
成，其走势与沪深300相似。价值100指数过去一年表现好于成长100指数。
   2、风格指数。总体来看，在过去一年里大、中、小盘指数在收益率方面表现差异
不大，但是大、中、小盘指数的标准差依次增大，大盘指数走势更为稳健。价值指数
的表现超越了成长指数。在07年底到08年1季度，小市值指数表现优于大市值，但是进
入到08年下半年，大市值指数表现更好。
   3、特征指数。具有明显特征的板块走势存在较为明显的阶段性差别。对于股价特
征指数，低价股表现好于中价股、高价股。不同PE值的股票走势十分接近。对于不同
业绩的股票，在过去一年里，微利股和亏损股在整体上表现要优于绩优股。
   4、超额收益的相关性。风格指数方面，大盘指数与中盘指数、小盘指数的超额收
益之间具有较强的负相关性，而中盘指数、小盘指数之间具有0.55的正相关，表明两
者走势具有较大的相似性。大市值与小市值、成长指数与价值指数的超额收益具有非
常强的负相关关系，相关系数分别为-0.98和-0.94。特征指数方面，低价股、中价股
正相关，而高价股与低价股、中价股负相关。低PE股与中PE、高PE之间负相关，中
PE、高PE指数正相关。绩优股与微利股、亏损股之间负相关，而微利股、亏损股之间
正相关。总体来看，低PE股、高价股、绩优股之间正相关。
 
   指数样本调整
   1、价值100和成长100。本期价值100、成长100指数样本股变更数量均为20。价值
100发生变更的20只样本股中，9只因为市净率过高，11只因为流通性较差。成长100发
生变更的原因全部是净利润增长率为负。
   2、市盈率特征指数。低、中、高PE股指数变更的样本数分别为63、130、119。
   3、风格指数。伴随着A股市场的整体大幅下跌，大盘指数和中盘指数成分股数量进
一步减少，小盘指数成分股增多。大盘指数样本股从原来的30只降到25只。被剔除的
股票进入到中盘指数，使得中盘指数的集中度进一步提高，样本数从277只下降到256
只。同时，本期A股市场发行的新股大多股本较小，归属于小盘股，小盘股样本数从
1066只上升到1157只。大市值的样本数从上一期的114只下降到本期的93只，出现了较
大幅度的下降，小市值的样本数从1259增加到1345。本期成长指数、价值指数的平均
流通市值分别为62.02亿、38.75亿，说明成长指数中包含了较多的大盘股。从行业分
布来看，成长指数中能源、消费、医药行业比重增加，金融行业占比依然很高，但相
比于上一期，已有明显的下降，而相应地价值指数中能源行业比重下降明显，金融行
业比重上升，消费和医药行业比重略有下降。