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标题: [20081128]美国财政刺激计划的规模 [打印本页]

作者: 投资分析 时间: 2008-11-28 13:16 标题: [20081128]美国财政刺激计划的规模

过去的几天里越来越多的迹象表明，新任总统奥巴马所推出的财政刺激计划的规模将大大超过他在竞选时提出的规模，但确切数字尚未公布。
消息来源主要有两个。第一个消息来源是：纽约州民主党参议员舒默在周日表示，刺激计划的规模可能将达5,000-7,000亿美元。追加的这部分资金在什么期限内投入目前还不明朗，但我们的理解是，这些资金将在2年内到位，也就是说，每年投入刺激计划的资金约为3,000亿美元。
第二个是：奥巴马自己也曾在周六的广播演讲中谈到，到2011年1月刺激方案计划将创造250万个就业机会（我们将其理解为相对于不实施刺激方案情况下的基准就业人口所新增的那部分工作岗位）。我们可以利用标准经验法则来推算这一目标隐含的计划规模。按照将GDP与就业人口联系起来的常规“奥肯定律”，新增250万个就业机会，或就业率上升1.8%，需要GDP增长3.6%，或增加5,300亿美元。要实现这一增长，应取决于该刺激方案对刺激进口或储蓄的影响程度以及居民收入提高后产生的次轮效应。目前人们普遍预测的总体倍数——第一波影响和次轮效应——应在减税1倍和增加1.5倍开支之间。这意味着，刺激方案的规模应在3,500（=5,300亿美元/1.5）至5,300亿美元（=5,300亿美元/1）之间，具体将取决于方案的形式。这些数字应被理解为两年间的折年数字。
在实际操作中，该方案可能包括减税和大规模基建开支两部分，正如奥巴马曾经承诺的那样，“……让人们重建破败不堪的道路和桥梁，翻新摇摇欲坠的校舍，建设风电厂和太阳能电池板；节能型汽车和替代能源技术能让我们摆脱对国外石油的依赖，使我们在未来岁月中保持经济的竞争力。”这意味着，如果我们的假设与奥巴马团队一致，那么奥巴马的执政目标可能将是每年推出4,000-5,000亿美元的刺激计划。
如果刺激方案最终确定为预测的每年3,000-5,000亿美元，那么它可能能够抵消私营部门削减开支的很大一部分影响，但还不足以推动经济回到趋势增长轨道。根据我们的预测，在贸易顺差下降、油价下跌部分抵消其影响后，私营部门削减开支可能会使截至2009年底的 GDP年增长率下降4个百分点，或使GDP减少6,000亿美元（见11月14日的08/46号美国经济分析《宏观政策陷入流动性陷阱》）。因此，3,000-5,000亿美元的刺激方案仍将使GDP减少1,000-3,000亿美元，相当于GDP的2%，这一影响应参照美国经济的趋势增长率（我们预计约为3%）来衡量。因此，如果我们的估测和假设基本正确的话，该刺激方案可能仍无法拉动经济增长率走出低于趋势增长率的泥潭，也无法推动失业率在2010年前脱离上升轨道。