投资评级与估值。我们对电力设备行业的评级是看好，目前的估值仍具有吸引力，建议超配。
　　长期来看，东方电气、金风科技、特变电工和上海电气将有望成长为未来30年伟大的公司。而2009年投资策略方面，我们依次推荐金风科技、国电南自、思源电气、置信电气、奥特迅、特变电工、平高电气和东方电气。
　　估值方面，我们发现（1）输变电、电源和新能源三个子行业的动态PE均在历史PE线下方。而其中新能源为历史最低估值。（2）跨行业横向比较09PE，电源和新能源与工程机械、乘用车、强周期相当，输变电略高20%左右。行业整体估值低于水泥制造、铁路建设和铁路设备。
　　关键假设点：（1）未来30年，PRC出口模式将是电力设备行业消纳过剩产能的重要方式。而经济高速增长依赖于稳定可靠的电力供给。（2）近期，围绕“国十条”的各项措施将持续推出和付诸实践。
　　有别于大众的认识。长期来看，PRC模式出口是行业未来的驱动力，（1）我们认为对于电源设备而言，PRC模式主要围绕煤炭和水电资源分析，并具体给出17个燃煤机组出口的潜力国家和10个水电整机出口的潜力国家。而输变电应围绕电网结构和区域经济互补分析，中亚5国是未来理想的潜力市场。（2）而新农村改革将推动电源结构向风电、核电倾斜，我们预计到2040年风电和核电在电源结构中比重将超过15%。同时，新农村改革也将推动电网结构向城网和农网倾斜。（3）受益PRC模式和电源、电网结构变化。东方电气、金风科技、特变电工和上海电气将有望成长为未来30年伟大的公司。
　　短期来看， “国十条” 对城农网改造、核电项目和风电行业的支持措施将构成近期的推动因素。2009年投资策略方面，我们依次推荐金风科技、国电南自、思源电气、置信电气、奥特迅、特变电工、平高电气和东方电气。
　　股价表现的催化剂。国十条的各项政策持续出台。
　　核心假设风险。 PRC模式在2-3年将遇到进口国的支付问题，这期间将更多的以金援和供方融资方式进行。

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20081202申银万国-深度研究--电气设备.rar (348.78 KB)