联合证券*行业研究*行业研究-电子元器件制造业081203：人民币贬值有利于电子元器件行业（中性）**电子元器件制造业*卢山
要点：
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1、至2008年12月3日，人民币汇率已经连续第4个交易日走低，人民币兑美元已经连续两天“跌停”，中间价再跌22个基点，走出4连阴的走势，创出人民币汇改以来的新纪录。我们认为，不排除会通过人民币贬值措施来扶持国内出口业的可能。
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2、10月份以来，特别是11月份，实体经济普遍感受到经济危机的巨大影响，需求下滑开始变快。其中国内需求有所下降，海外需求更是大幅下滑。当前中央政府全力以赴保增长，除了扩大内需的措施以外，也要防止外需下降的太快。人民币的贬值不失为一个很好的办法。
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3、电子行业对出口有很高的依存度， 07年整个电子信息产业出口占销售收入的61.88％，截至2008年上半年，上市公司出口（算术平均）占总销售收入的32.89％。人民币升值导致了出口企业利润降低，整个行业利润下滑，减弱了我国电子企业在国际市场的竞争力。
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4、我们一直以为，人民币汇率是电子元器件行业一个重要的观测指标，人民币的贬值能显著提高企业的毛利率，显著提高中国产品的竞争能力。同时，在当前开工普遍不足的情形下，毛利率提升带来的产能的增加，能使企业有效摊薄沉没成本，提升公司的效益。
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5、建议大家关注出口占比高、受人民币汇率影响较大、企业管理优秀的公司，如顺络电子，莱宝高科，广州国光，浙江阳光，长电科技，生益科技，歌尔声学等，人民币的贬值将对它们产生正面的影响。
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6、当然，需求才是最重要的。尽管人民币贬值能增加企业出口的预期，但需求才是决定行业和公司业绩的最重要因素。对于全球化竞争的电子元器件行业，在需求持续低迷的情况下，我们认为行业依旧处于低谷，维持对电子元器件行业中性的评级。

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